2025加密VC管理资产缩水：a16z下滑40%、Multicoin腰斩，退出分配带来DPI
《Fortune》援引SEC披露文件称，2025年多家头部加密VC的Crypto VC AUM普遍下滑，表明加密VC表现与行情回撤高度相关。a16z旗下四只旗舰基金的Crypto VC AUM合计下跌近40%至约95亿美元。文章指出，这一下滑并不全来自亏损：其强调了通过分配带来的已实现价值，例如首只基金净DPI达到5.4x。Multicoin的Crypto VC AUM较2024年被削减一半以上至约27亿美元，受到广泛的加密资产走弱影响，且其“对冲+VC”混合结构使波动更敏感；联创Kyle Samani于2月离开。Pantera Capital的AUM同样收缩，但文章将部分原因归因于2025年的IPO退出带来的现金回流与对LP的主动分配，包括Circle与BitGo等（文中提及2025年共有五家被投公司IPO）。
唯一的例外是Haun Ventures：其Crypto VC AUM同比增长超过30%至接近25亿美元，受益于BVNK被万事达收购（最高约18亿美元）以及推出一只约10亿美元的新基金。尽管AUM承压，募资仍在推进：Paradigm（最高15亿美元）、a16z Crypto（最高20亿美元）以及Dragonfly完成了6.5亿美元规模的基金关闭。
对交易者而言，关键信号在于“周期性”：熊市可能压缩Crypto VC AUM，但若出现更强的DPI、可见的退出与持续的新基金关闭，往往意味着下一轮周期的机会窗口，而非行业立刻崩塌。
中性
这条新闻更偏向机构层面的资产负债与现金流变化。2025年Crypto VC AUM普遍压缩（a16z约-40%、Multicoin腰斩）短期可能打压市场情绪。但文章同时强调了已实现价值指标（如a16z净DPI 5.4x）、通过IPO退出与主动LP分配带来的现金回流，以及募资仍在继续（Paradigm、a16z Crypto、Dragonfly），并且Haun Ventures呈现逆势增长。整体更像“行业重置”而非“崩塌”，因此对市场影响更可能体现在信心与流动性预期上，而不是对任何单一主要加密资产形成明确的单边价格冲击。