Риски кредитного плеча DAT могут спровоцировать массовую распродажу криптовалют

Компании по управлению цифровыми активами (DAT) быстро привлекли более 15 миллиардов долларов в этом году через обратные слияния, используя почти все средства для покупки Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) и других токенов. На растущих рынках акции DAT торгуются с существенными премиями к чистой стоимости активов (NAV), что обусловлено недорогим финансированием и спросом инвесторов. Для увеличения прибыли DAT используют заемные средства через конвертируемые облигации и эмиссию акций. Однако высокая волатильность криптовалют может быстро превратить премии в глубокие скидки, вызывая маржинальные требования и вынужденные продажи активов. При торговле с дисконтом у DAT есть три варианта: удерживать активы, приобретение аналогичных компаний или продажа токенов для обратного выкупа акций. Исполнительные стимулы, завязанные на цену акций, часто способствуют краткосрочным продажам активов, создавая нисходящее давление на цены криптовалют. Учитывая, что DAT владеют более 3% предложения Ethereum, скоординированные распродажи в умеренных и серьезных сценариях могут снизить ETH до $3 600–3 800 (падение на 10%–15%), $2 500–3 000 (падение на 25%–40%) или даже $1 800–2 200 в случае кризиса ликвидности. Трейдерам стоит следить за уровнями премий/скидок DAT, коэффициентами заемных средств и объявлениями о выкупе акций как сигналами возможного стресса на рынке.