נציג וורן דייווידסון: חוקי GENIUS ו‑CLARITY מזיזים את הקריפטו בארה"ב לדגם מבוסס חשבונות עם פיקוח מוגבר
הנציג וורן דייווידסון זהיר שמדיניות ארה"ב העדכנית — ובפרט מסגרת ה-stablecoin של חוק GENIUS מ-2025 וה-CLARITY Act התקוע — מצמצמת את שוקי הקריפטו על ידי דחיפת התעשייה למודל מבוסס חשבונות עם פיקוח מוגבר. דייווידסון אומר שהחוק GENIUS מיטיב עם בנקים, אוסר על גופים לא בנקאיים לשלם ריבית על stablecoins, וכושל להגן במפורש על אחסון עצמי (self-custody), מה שממחק את יתרון הבלתי-ביניים של הקריפטו ומסכן בריחת הון ומשתמשים לחוץ לארץ. הוא גם הזהיר שתכונות ה-backend של GENIUS עלולות להידמות למטבע דיגיטלי של הבנק המרכזי האמריקאי ברמת-wholesale (CBDC), ושאינטגרציה אפשרית של זהות דיגיטלית עשויה להרחיב מעקב, כפייה ושליטה. דייווידסון מכיר בכך ש-stablecoins עשויים להגביר את הביקוש לאג"ח ממשלת ארה"ב ולהוריד את עלות ההלוואה הפדרלית, אך מזהיר שהיתרונות הללו מגיעים עם פשרות בפרטיות ואוטונומיה. הוא מוסיף וטוען ש-CLARITY Act — גם אם יעבור — עלול להיות קוסמטי ואולי לא ישיב הגנה משמעותית על אחסון עצמי או על השתתפות גופים לא בנקאיים. סוחרים צריכים לעקוב אחרי שינויים רגולטוריים שמועדפים בנקים ומגבילים את השימוש של nonbank stablecoins, שכן צעדים אלה עשויים לשנות את הנזילות, הנפקת stablecoins מקומית וזרמי האחסון.
Bearish
הצעדים הרגולטוריים המתוארים — חוק GENIUS המעדיף בנקים, הגבלות על ריבית ל-stablecoin שאינם בנקאיים, והגנות חלשות על אחזקה עצמית — מגדילים ריכוזיות בידי הקוסטודיאנים ומפחיתים את התועלת של stablecoins שאינם בבעלות בנקים. עבור סוחרים זה דובי לנזילות המושרשת ב-stablecoin ולזרמי noncustodial מקומיים: כללים מחמירים יותר יכולים לצמצם הון שניתן להשתמש בו על השרשרת, לדחוף משתמשים והנפקה לחו"ל, ולהעלות עלויות ארביטראז'/חיכוך. בטווח הקצר, אי־וודאות והתנגדות פוליטית עלולות ליצור תנודתיות בעוגן ה-stablecoin ובזוגות המקושרים אליו ככל שהשווקים מעריכים סיכון רגולטורי. בטווח הביניים-ארוך, מסגרות המעדיפות בנקים נוטות לרכז את האחסון ולצמצם את הביקוש ל-stablecoins מבוזרים, מה שעלול להפחית נפח מסחר ונזילות on-chain ולפגוע בטוקנים ובפלטפורמות התלויות ב-stablecoins ללא הרשאה. עם זאת, חלק מהשחקנים המובילים (stablecoins בגיבוי בנק, פלטפורמות קוסטודיאליות) עלולים להפיק יתרון יחסי, מה שיכול למתן את ההפסדים בשוק כולו. בסך הכל, ההשפעה נטו על stablecoins והנזילות השוקית הקשורה צפויה להיות שלילית.