Представитель Уоррен Дэвидсон: законы GENIUS и CLARITY переводят криптовалюты США на модель, основанную на счетах, с усиленным надзором
Представитель Уоррен Дэвидсон предупредил, что недавняя политика США — в частности рамочная инициатива по стейблкоинам GENIUS Act 2025 и застопорившийся CLARITY Act — сдерживает крипторынки, толкая отрасль к учетной модели с повышенным надзором. Дэвидсон утверждает, что GENIUS Act благоприятствует банкам, запрещает небанковским участникам выплачивать проценты по стейблкоинам и не защищает явно самокастодиальное хранение, подрывая преимущество дезинтермедиации крипто и создавая риск вывода капитала и пользователей за рубеж. Он также предупредил, что бэкенд-функции GENIUS могут напоминать оптовую цифровую валюту центрального банка (CBDC) США, а возможная интеграция цифровой идентичности может расширить мониторинг, принуждение и контроль. Дэвидсон признаёт, что стейблкоины могут повысить спрос на казначейские облигации США и снизить стоимость федерального заимствования, но предупреждает, что эти выгоды связаны с потерями в приватности и автономии. Он также утверждает, что CLARITY Act — даже если будет принят — может оказаться косметическим и не восстановить значимую защиту самокастодиального хранения или участия небанковских игроков. Трейерам следует следить за регуляторными изменениями, которые будут благоприятствовать банкам и ограничивать полезность небанковских стейблкоинов, поскольку такие шаги могут изменить ликвидность, внутреннюю эмиссию стейблкоинов и потоки кастодиальных средств.
Bearish
Описанные регуляторные шаги — закон GENIUS, благоприятствующий банкам, ограничения на выплату процентов по стейблкоинам со стороны небанковских организаций и слабая защита самокаcтодиального хранения — увеличивают концентрацию кастодиального хранения и снижают полезность стейблкоинов, выпущенных небанками. Для трейдеров это медвежий фактор для нативной ликвидности стейблкоинов и для оншорных некостодиальных потоков: более строгие правила могут сократить доступный в сети капитал, подтолкнуть пользователей и эмиссию за рубеж и повысить издержки арбитража/трения. В краткосрочной перспективе неопределённость и политическое противодействие могут вызвать волатильность пегов стейблкоинов и пар, связанных со стейблкоинами, поскольку рынки закладывают регуляторный риск. В средне- и долгосрочной перспективе рамки, благоприятные для банков, как правило, централиционизируют кастодиальное хранение и уменьшают спрос на децентрализованные стейблкоины, что может снизить объёмы торгов и ончейн-ликвидность, навредив токенам и платформам, зависящим от permissionless-стейблкоинов. Однако некоторые устоявшиеся игроки (стейблкоины, обеспеченные банками, кастодиальные платформы) могут получить относительную выгоду, смягчив потери на всём рынке. В целом чистый эффект на стейблкоины и связанную рыночную ликвидность ожидается отрицательным.