Đại biểu Warren Davidson: Đạo luật GENIUS và CLARITY đẩy tiền điện tử Mỹ theo mô hình dựa trên tài khoản, tăng giám sát
Dân biểu Warren Davidson cảnh báo rằng chính sách gần đây của Hoa Kỳ — đặc biệt là khuôn khổ stablecoin GENIUS Act 2025 và Đạo luật CLARITY đang trì trệ — đang bóp nghẹt thị trường tiền mã hóa bằng cách đẩy ngành hướng tới mô hình dựa trên tài khoản với mức giám sát cao hơn. Davidson nói GENIUS Act ưu ái các ngân hàng, cấm các tổ chức không phải ngân hàng trả lãi cho stablecoin và không bảo vệ rõ ràng việc tự lưu ký, làm xói mòn lợi thế phi trung gian của tiền mã hóa và có nguy cơ khiến vốn và người dùng chạy ra nước ngoài. Ông cũng cảnh báo rằng các tính năng backend của GENIUS có thể giống một CBDC bán buôn của Mỹ và việc tích hợp định danh số tiềm năng có thể mở rộng giám sát, cưỡng chế và kiểm soát. Davidson thừa nhận stablecoin có thể tăng nhu cầu trái phiếu Kho bạc Mỹ và hạ chi phí vay liên bang, nhưng cảnh báo những lợi ích này đi kèm đánh đổi về quyền riêng tư và tự chủ. Ông còn cho rằng CLARITY Act — ngay cả khi được thông qua — có thể chỉ là hình thức và không khôi phục được các bảo vệ thực sự cho tự lưu ký hoặc sự tham gia của các tổ chức không phải ngân hàng. Các nhà giao dịch nên theo dõi các thay đổi quy định ưu tiên ngân hàng và hạn chế tiện ích của stablecoin phi ngân hàng, vì những động thái này có thể làm thay đổi thanh khoản, phát hành stablecoin trong nước và luồng lưu ký.
Bearish
Những bước đi mang tính quy định được mô tả — Đạo luật GENIUS thiên về các ngân hàng, các hạn chế đối với lãi suất stablecoin của các thực thể không phải ngân hàng và các bảo vệ tự lưu ký yếu — làm tăng sự tập trung trong việc lưu ký và giảm tính hữu dụng của stablecoin do các tổ chức không phải ngân hàng phát hành. Đối với người giao dịch, điều này là tiêu cực đối với thanh khoản gốc của stablecoin và các dòng không lưu ký onshore: quy định chặt chẽ hơn có thể thu hẹp vốn khả dụng trên chuỗi, đẩy người dùng và phát hành ra nước ngoài, và làm tăng chi phí chênh lệch giá/ma sát. Ngắn hạn, sự bất định và phản ứng chính trị có thể tạo ra biến động trong tỷ giá neo của stablecoin và các cặp liên quan đến stablecoin khi thị trường định giá rủi ro pháp lý. Trung dài hạn, khung pháp lý thiên về ngân hàng có xu hướng tập trung hóa việc lưu ký và làm giảm nhu cầu đối với stablecoin phi tập trung, điều này có thể làm giảm khối lượng giao dịch và thanh khoản on-chain, gây hại cho các token và nền tảng phụ thuộc vào stablecoin permissionless. Tuy nhiên, một số tổ chức hiện hữu (stablecoin được ngân hàng hậu thuẫn, nền tảng lưu ký) có thể hưởng lợi tương đối, làm dịu bớt tổn thất trên toàn thị trường. Tổng thể, tác động ròng lên stablecoin và thanh khoản thị trường liên quan được dự kiến là tiêu cực.