DeFi 的下一個成長階段：穩定幣發行與資產分配
隨著美國股票、國債及其他傳統資產移轉至鏈上，DeFi 可能正進入新一輪成長週期。文章認為，區塊鏈有助於在全球分配以美元計價的資產，而穩定幣、借貸、交易與衍生品將成為這套金融系統的關鍵基礎設施。
在 DeFi 的五大主要商業模式——穩定幣與資產發行、借貸、資產管理、交易及衍生品——中，穩定幣發行商主導了協議收入。根據 DeFiLlama 依收入排名的前 15 大協議，穩定幣發行商占 30 天收入的 79.8%。去中心化交易所占 11.8%，由 Hyperliquid 領導的衍生品占 6.6%，借貸協議占 1.8%。
文章將貨幣發行能力視為 DeFi 的「聖杯」。Tether 與 Circle 主要依賴短期美國國債及美元儲備，因此獲利能力對利率與 SOFR 高度敏感。Sky 採用超額抵押、更加 DeFi 原生的模式，並可在現實世界資產與加密貨幣抵押品之間切換。
分配被視為下一個競爭戰場。USDT 受益於中心化交易所既有的流動性及支付應用。USDC 受到 Coinbase 與衍生品活動支持，而 DAI 與 USDS 則透過 DeFi 基礎設施及 Sky 的 subDAO 模式分配。Spark 被描述為流動性與借貸的重要管道。
對交易者而言，這項論點看好穩定幣、代幣化資產及 DeFi 基礎設施的長期成長，但也強調收益率下降、監管變化、競爭與流動性激勵所帶來的風險。
Bullish
市場影響偏中度看多，因為文章描述的是 DeFi 的結構性擴張，而不是短期產品上市。美國股票、國庫券及其他現實世界資產更廣泛地代幣化，可能會增加對穩定幣、鏈上流動性、借貸及衍生品的需求。美國的監管進展，包括提議中的監管明確性及創新豁免，若能落實，也可能提升機構參與度。
短期內，交易者可能偏好與穩定幣發行、去中心化交易所、借貸及衍生品相關的代幣。與過去的代幣化公告及受監管加密產品上市類似，初步反應可能在基礎設施及交易所相關資產中最為強烈。然而，這個論點並不是立即的交易訊號。穩定幣發行商仍然暴露於利率週期之下：美國國庫券殖利率下降可能降低發行商收入，而流動性激勵減弱則可能對分銷網絡造成壓力。
長期而言，最強的受益者可能是將發行、廣泛分銷、深度流動性及風險管理結合起來的協議。USDT、USDC、DAI 及 USDS 之間的競爭，以及監管審查，可能造成波動及市場份額轉移。交易者應監控穩定幣供應量、協議收入、國庫券殖利率、鏈上流動性、衍生品未平倉量及治理變化。因此，整體偏向看多，但短期市場反應可能具選擇性且波動較大。