DeFi 收入排名：Sky 建立儲備之際，Hyperliquid 躍居第一
當把協議保留的收入與總費用分開計算時，DeFi 收入排名會大幅改變。在最近的過去一年，Hyperliquid 以約 9.43 億美元的保留收入排名第一，這些收入來自 10.5 億美元的費用。Sky Protocol 以約 2.09 億美元排名第二，其後是 Jupiter 的 1.34 億美元、Aave 的 1.27 億美元，以及 Uniswap 的 1,200 萬美元。
DeFi 收入捕獲率突顯不同商業模式之間的差異。Hyperliquid 保留了約 90% 的費用，相較之下，Sky 為 53%、Jupiter 為 30%、Aave 為 13%，而 Uniswap 只有 1.4%。費用代表使用者支付的款項，而協議收入則是在向流動性提供者、驗證者及激勵計畫付款後所保留的金額。盈餘是扣除營運費用後剩餘的金額。
Sky 的收入主要來自透過其 Agent Network 提供的 USDS 流動性，其中包括 Spark、Grove、Osero 及 Obex。Sky 報告稱，2026 年第一季的協議總收入為 1.2379 億美元，淨盈餘為 4,604 萬美元。第二季總收入達到 1.0735 億美元，淨收入為 4,009 萬美元。其 2026 年收入展望為 6.115 億美元。
Sky 的營運費用從一年前的 989 萬美元下降至 2026 年 6 月的 16.1 萬美元，令盈餘大幅改善。然而，Sky Reserves 在第二季末為 8,240 萬美元，低於 1.5 億美元的目標。因此，治理層優先增加儲備，而不是作出更大規模的分配，並將 Sky Savings Rate 設定為 3.6%。
文章認為，DeFi 收入排名應根據保留收入、收入捕獲率及盈餘進行評估，而不應只看費用。這些 DeFi 收入排名可為代幣經濟、財庫實力及協議長期可持續性提供有用訊號。
Neutral
這篇文章主要是分析性比較，而不是推出新協議、發生重大漏洞攻擊或出現立即性的政策事件，因此對市場的直接影響很可能維持中性。Hyperliquid較高的收入捕獲率，以及Sky逐步改善的盈餘，可能支持市場對HYPE與SKY相關生態系統的長期信心；但這些數據大多是回顧性的，並不會直接創造新的代幣需求。
短期內，交易者可能因應排名而偏好收入留存率高、國庫持續成長且分配政策更清楚的協議。市場持續關注Hyperliquid強勁的費用轉換能力，可能使HYPE受益；而SKY則可能因季度財務報告、營運成本下降及USDS需求成長而吸引關注。然而，較低的儲蓄率以及優先累積準備金的決定，可能限制短期由收益率驅動的買盤。
這項比較也再次印證一個既有的市場模式：高額總費用不一定會轉化為代幣價值的強勁累積。市場過去圍繞Uniswap及其他DeFi協議的類似收入爭議，經常只造成暫時性的敘事驅動波動，而未改變底層現金流。另一方面，累積準備金可以提升長期韌性，但可能讓尋求立即分配的交易者感到失望。
主要風險包括DefiLlama與協議自行回報數據之間的方法差異、不斷變化的治理參數、穩定幣需求、抵押品品質，以及整體加密貨幣流動性。交易者應監控HYPE、SKY、USDS與sUSDS的供應量、協議收入、準備金成長及治理投票。整體而言，這項消息提高了透明度，並提供有用的基本面訊號，但並不是明確看多或看空整體市場的催化劑。