أسبوع مشتقات العملات المشفرة 30: عودة شهية المخاطرة لبيتكوين/إيثريوم مع تحييد الـ skew
يُظهر تقرير Block Scholes’ Crypto Derivatives Week 30 انتقالًا نحو تموضع أكثر بنّاءة للخيارات بالنسبة لـ BTC وETH. فقد ارتفعت مؤشرات شهية المخاطرة لدى BTC وETH، كما تم إصلاح انحراف put-call لقصيرة الأجل، لينتقل من اتجاه هبوطي إلى محايد.
في إشارات الخيارات، تعافى انحراف put-call لِـ BTC خلال 7 أيام من حوالي -11% في بداية يوليو إلى قرابة 0% (محايد). كما تُظهر ETH نمطًا مشابهًا: عادت risk reversal عند 25-delta إلى المنطقة المحايدة عندما استعاد سعر ETH الفوري مستوى يتجاوز 1,900 دولار (وهي مستويات لم تُرَ منذ أوائل يونيو). كذلك تحسن انحراف السبعة أيام في بيانات سابقة: كان BTC حوالي -2.2% وETH حوالي -0.7%.
لا تزال التقلبات الضمنية في Crypto Derivatives محصورة نسبيًا رغم المخاطر الجيوسياسية. تحركت IV لِـ BTC قصيرة الأجل بشكل جانبي قرب ~30% منذ أوائل يوليو، بينما تقع IV ATM الخاصة بـ ETH قرب أدنى مستوياتها منذ بداية العام تقريبًا ~40%. ويشير التقرير أيضًا إلى تكرر ما يُسمى بـ "هدوء تقلبات الصيف" منذ 2023، وأن هيكل تقلبات ETH عبر الآجال عاد إلى طبيعته بعد انعكاس خفيف.
بالنسبة للمتداولين، تتمثل الخلاصة الأهم في أن تسعير مشتقات العملات المشفرة يتحرك من تغطية هبوطية ثقيلة إلى وضع مخاطرة أكثر توازنًا. ما زال الطلب على الـputs موجودًا (لا يزال الانحراف سلبيًا قليلًا)، لكن اتجاه الحركة أصبح أقل هبوطية مع استمرار التداول الفوري فوق مستويات محورية (66K+ بالنسبة لـ BTC).
Neutral
من الأفضل قراءة هذا الخبر على أنه محايد بالنسبة للعملات المذكورة، لأن الطلب على التحوط من الهبوط يخفّ، لكن طلب الـ put لم يختفِ بالكامل، وما زالت الـ skew تميل بشكل طفيف نحو الحماية.
الأجل القصير: تم إصلاح الـ put-call skew قصير الأجل على BTC/ETH باتجاه الحياد، وظلت الـ IV محدودة عند سقفها تقريباً (~30% لبيتكوين BTC، ~40% للإيثريوم ETH). عادةً ما يقلّل هذا المزيج من مخاوف مخاطر “الذيل” (tail-risk) ويمكن أن يدعم نطاقات تداول أكثر استقراراً بدل الاندفاعات الحادة للأعلى. ومع ذلك، ما يزال التقرير يشير إلى skew سلبي (لكن أقل تشاؤماً)، ما يعني أن التحوطات ما زالت نشطة.
الأجل الطويل: يشير “هدوء تقلبات الصيف” وبنية الآجال المُطبّعة (normalized term structure) إلى نظام تقلبات أكثر استقراراً. ومع ارتفاع مؤشرات شهية المخاطرة (Risk Appetite)، قد يتحول المتداولون من الحماية العدوانية إلى مراكز أكثر توازناً. ومع ذلك، وبما أن مستوى الـ IV ليس مرتفعاً إلى الحدّ الذي ينهار فيه بل يبقى محتوىً، فمن المرجح أن يظل السوق حساساً لاختراقات السعر الفوري حول المستويات الرئيسية ($66K+ للـ BTC، $1,900+ للـ ETH). إجمالاً، يميل تأثير السعر إلى مقاومة ضمن نطاق تداول أكثر من كونه حركة اتجاهية صاعدة أو هابطة بشكل واضح.