超越mNAV：数字资产财库双重评估框架

数字资产财库（DAT）合计持仓已超1170亿美元，涵盖比特币（BTC）、以太坊（ETH）和索拉纳（SOL）。仅靠mNAV（市值/净资产价值）难以揭示真实表现驱动因素。本报告提出“双重评估框架”，将基本面NAV增长与市场情绪拆分，并严格审视财库发行纪律。核心指标包括NAV、mNAV、每股数字资产累积、发行稀释影响及债务调整。MSTR、BMNR和HSDT等领先DAT通过审慎增发实现每股资产增长，而部分项目因过度稀释和情绪波动陷入深度折价。认股权证、PIPE发行时机及链上披露缺失扭曲NAV，阻碍透明度。我们呼吁统一SEC申报格式、结构化数据接口及加强链上报告。交易者应采用此综合模型，甄别可持续价值创造者，规避情绪化陷阱，提升投资回报。