البنك المركزي الأوروبي يقترح قواعد لائحة MiCA للعملات المستقرة القائمة على السيولة
اقترح البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية في الاتحاد الأوروبي استبدال المتطلبات الثابتة التي تفرضها لائحة MiCA بشأن الودائع المصرفية ضمن احتياطيات العملات المستقرة بقواعد قائمة على السيولة. وتُلزم MiCA حالياً المُصدرين العاديين بالاحتفاظ بما لا يقل عن 30% من الاحتياطيات في ودائع مصرفية تجارية، وترتفع النسبة إلى 60% بالنسبة إلى العملات المستقرة المهمة.
وبموجب الاقتراح، سيتعين على العملات المستقرة غير المهمة أن يكون أجل استحقاق 20% من أصولها خلال يوم عمل واحد، و30% خلال خمسة أيام عمل. أما العملات المستقرة المهمة، فستكون النسب 40% و60% على التوالي. وقد تشمل الأصول المؤهلة اتفاقيات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة والسندات الحكومية قصيرة الأجل. ولا يزال الاقتراح مجرد توصية خاضعة للتشاور، ويتطلب تشريعاً رسمياً من الاتحاد الأوروبي.
وقال البنك المركزي الأوروبي إن الودائع المركزة للعملات المستقرة قد تتحول إلى مصدر تمويل غير مستقر للبنوك. وقد تضطر عمليات الاسترداد الكبيرة المُصدرين إلى سحب الأموال بسرعة، مما يسبب ضغوطاً على السيولة. وقد أبرز انهيار بنك وادي السيليكون في عام 2023 هذا الخطر، عندما فقدت USDC ارتباطها مؤقتاً بعد مخاوف بشأن احتياطيات Circle المرتبطة بالبنك.
وقد يسمح التغيير للمُصدرين بالاحتفاظ بمزيد من الدين الحكومي قصير الأجل، مما قد يحسن العوائد ويقلل مخاطر الطرف المقابل المصرفي. لكنه قد يؤدي أيضاً إلى زيادة تكاليف تمويل البنوك وتقليص قدرتها على الإقراض. وتقدّر DeFiLlama قيمة سوق العملات المستقرة العالمي بنحو 306.7 مليارات دولار، وتمثل USDT وUSDC نحو 84.5% منه. ولا تزال EURC صغيرة، إذ تبلغ قيمتها نحو 463 مليون دولار.
وتُعد مقترحات MiCA بشأن العملات المستقرة محايدة إلى حد كبير للمتداولين قبل اعتمادها. وعلى المدى الطويل، قد تؤثر في دعم منصات التداول، وشفافية الاحتياطيات، وظروف السيولة، ونمو العملات المستقرة المقومة باليورو في أوروبا.
Neutral
من المرجح أن يكون التأثير الفوري على السعر محايدًا، لأن المقترح لم يصبح قانونًا بعد ولا يغيّر متطلبات الاحتياطي الحالية. وقد يراقب المتداولون لفترة وجيزة الجهات المُصدرة ذات الانكشاف الأوروبي، ولا سيما USDT وUSDC وEURC، لكن من غير المرجح أن يؤدي الإعلان وحده إلى عمليات شراء أو بيع واسعة للعملات المستقرة.
على المدى القصير، قد يؤثر عدم اليقين بشأن قواعد MiCA المستقبلية في إدراج العملات على منصات التداول وتفضيلات السيولة في أوروبا. وقد تحصل العملات المستقرة التي يُنظر إليها على أنها مدعومة باحتياطيات شفافة وسريعة الوصول على أفضلية نسبية، في حين قد تواجه الجهات المُصدرة التي تعتمد بدرجة كبيرة على الودائع المصرفية تدقيقًا إضافيًا.
على المدى الأطول، قد يؤدي السماح باستخدام الديون الحكومية قصيرة الأجل والأصول السائلة الأخرى إلى تحسين تنويع الاحتياطيات وعوائد الجهات المُصدرة. وقد يقلل ذلك أيضًا من الانكشاف المباشر على حالات إفلاس البنوك. ومع ذلك، فإن الابتعاد عن الودائع قد يزيد تكاليف تمويل البنوك ويخلق مخاطر جديدة على سيولة سوق السندات. وتشير أحداث تاريخية، مثل فقدان USDC لربطه مؤقتًا خلال أزمة Silicon Valley Bank، إلى أن هيكل الاحتياطيات قد يؤثر في ثقة المتداولين، لكن المقترح الحالي لا يشير بحد ذاته إلى أي تغيير في ربط USDT أو USDC أو EURC.