El BCE propone normas de MiCA para las stablecoins basadas en la liquidez
El Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de la UE han propuesto sustituir los requisitos fijos de MiCA sobre depósitos bancarios para las reservas de las stablecoins por normas basadas en la liquidez. Actualmente, MiCA exige a los emisores ordinarios mantener al menos el 30 % de las reservas en depósitos bancarios comerciales, porcentaje que aumenta al 60 % para las stablecoins significativas.
Según la propuesta, las stablecoins no significativas deberían tener el 20 % de sus activos con vencimiento en un día hábil y el 30 % en cinco días hábiles. Para las stablecoins significativas, los umbrales serían del 40 % y el 60 %, respectivamente. Entre los activos elegibles podrían incluirse operaciones repo inversas a un día y bonos públicos a corto plazo. La propuesta sigue siendo un asesoramiento sujeto a consulta y requiere legislación formal de la UE.
El BCE señaló que los depósitos concentrados de stablecoins podrían convertirse en una fuente de financiación inestable para los bancos. Grandes reembolsos podrían obligar a los emisores a retirar fondos rápidamente, generando tensiones de liquidez. El colapso de Silicon Valley Bank en 2023 puso de relieve este riesgo, cuando USDC perdió brevemente su paridad tras las preocupaciones sobre las reservas de Circle vinculadas al banco.
El cambio permitiría a los emisores mantener más deuda pública a corto plazo, lo que podría mejorar la rentabilidad y reducir el riesgo de contraparte bancaria. Sin embargo, también podría elevar los costes de financiación de los bancos y reducir su capacidad de conceder préstamos. DeFiLlama estima que el mercado mundial de stablecoins asciende a unos 306.700 millones de dólares, y que USDT y USDC representan aproximadamente el 84,5 %. EURC sigue siendo pequeño, con unos 463 millones de dólares.
La propuesta de MiCA sobre las stablecoins es, en términos generales, neutral para los operadores antes de su aprobación. Con el tiempo, podría influir en el respaldo de los exchanges, la transparencia de las reservas, las condiciones de liquidez y el crecimiento de las stablecoins denominadas en euros en Europa.
Neutral
Es probable que el impacto inmediato en el precio sea neutral, porque la propuesta aún no es ley y no modifica los requisitos actuales de reservas. Los operadores podrían vigilar brevemente a los emisores con exposición europea, especialmente USDT, USDC y EURC, pero es poco probable que el anuncio por sí solo desencadene una compra o venta generalizada de stablecoins.
A corto plazo, la incertidumbre en torno a las futuras normas MiCA podría afectar a la cotización en exchanges y a las preferencias de liquidez en Europa. Las stablecoins percibidas como respaldadas por reservas transparentes y de acceso rápido podrían obtener una ventaja relativa, mientras que los emisores que dependen en gran medida de los depósitos bancarios podrían enfrentarse a un escrutinio adicional.
A más largo plazo, permitir deuda pública a corto plazo y otros activos líquidos podría mejorar la diversificación de las reservas y la rentabilidad de los emisores. También podría reducir la exposición directa a las quiebras bancarias. Sin embargo, alejarse de los depósitos podría aumentar los costes de financiación de los bancos y crear nuevos riesgos de liquidez en el mercado de bonos. Acontecimientos históricos, como la desvinculación temporal de USDC durante la crisis de Silicon Valley Bank, sugieren que la estructura de las reservas puede influir en la confianza de los operadores, pero la propuesta actual no indica por sí misma ningún cambio en la paridad de USDT, USDC o EURC.