EKP ehdottaa likviditeettiin perustuvia MiCA-sääntöjä stablecoineille
Euroopan keskuspankki ja EU:n kansalliset keskuspankit ovat ehdottaneet, että MiCA:n vakaavaluuttojen reservejä koskevat kiinteät pankkitalletusvaatimukset korvataan likviditeettiin perustuvilla säännöillä. MiCA edellyttää tällä hetkellä, että tavanomaiset liikkeeseenlaskijat pitävät vähintään 30 % reserveistään liikepankkitalletuksina; merkittävien vakaavaluuttojen osalta osuus nousee 60 prosenttiin.
Ehdotuksen mukaan muiden kuin merkittävien vakaavaluuttojen varoista 20 %:n tulisi erääntyä yhden pankkipäivän ja 30 %:n viiden pankkipäivän kuluessa. Merkittävien vakaavaluuttojen raja-arvot olisivat 40 % ja 60 %. Hyväksyttäviin varoihin voisivat kuulua yön yli -käänteiset takaisinostosopimukset ja lyhytaikaiset valtionlainat. Ehdotus on edelleen lausuntokierroksella oleva suositus, ja se edellyttää EU:n virallista lainsäädäntöä.
EKP:n mukaan keskittyneet vakaavaluuttatalletukset voivat muodostua pankeille epävakaaksi rahoituslähteeksi. Suuret lunastukset voivat pakottaa liikkeeseenlaskijat nostamaan varoja nopeasti, mikä aiheuttaa likviditeettipaineita. Silicon Valley Bankin romahdus vuonna 2023 osoitti tämän riskin, kun USDC menetti hetkellisesti sidoksensa Circleen liittyviä pankkireservejä koskeneiden huolien jälkeen.
Muutos voisi antaa liikkeeseenlaskijoille mahdollisuuden pitää hallussaan enemmän lyhytaikaista valtionvelkaa, mikä voisi parantaa tuottoja ja vähentää pankkivastapuoliriskiä. Se voisi kuitenkin myös nostaa pankkien rahoituskustannuksia ja heikentää niiden luotonantokykyä. DeFiLlama arvioi maailmanlaajuisen vakaavaluuttamarkkinan kooksi noin 306,7 miljardia dollaria, josta USDT:n ja USDC:n osuus on noin 84,5 %. EURC on edelleen pieni, noin 463 miljoonaa dollaria.
MiCA:n vakaavaluuttaehdotus on ennen hyväksyntää kokonaisuutena neutraali treidaajille. Ajan myötä se voi vaikuttaa pörssien tarjoamaan tukeen, reservien läpinäkyvyyteen, likviditeettiolosuhteisiin ja euroon sidottujen vakaavaluuttojen kasvuun Euroopassa.
Neutral
Välitön vaikutus hintaan on todennäköisesti neutraali, koska ehdotuksesta ei ole vielä tullut lakia eikä se muuta nykyisiä reservivaatimuksia. Treidaajat saattavat seurata lyhyesti eurooppalaisille markkinoille altistuneita liikkeeseenlaskijoita, erityisesti USDT:tä, USDC:tä ja EURC:tä, mutta pelkän ilmoituksen ei todennäköisesti odoteta käynnistävän stablecoinien laajamittaista ostamista tai myymistä.
Lyhyellä aikavälillä tulevia MiCA-sääntöjä koskeva epävarmuus voi vaikuttaa pörssilistauksiin ja likviditeettipreferensseihin Euroopassa. Stablecoinit, joiden koetaan olevan läpinäkyvien ja nopeasti saatavilla olevien reservien takaamia, voivat saada suhteellista etua, kun taas voimakkaasti pankkitalletuksiin nojaavat liikkeeseenlaskijat saattavat joutua tarkemman valvonnan kohteiksi.
Pidemmällä aikavälillä lyhytaikaisten valtionvelkakirjojen ja muiden likvidien varojen salliminen voisi parantaa reservien hajauttamista ja liikkeeseenlaskijoiden tuottoja. Se voisi myös vähentää suoraa altistumista pankkien konkursseille. Talletuksista luopuminen voisi kuitenkin nostaa pankkien rahoituskustannuksia ja luoda uusia likviditeettiriskejä joukkovelkakirjamarkkinoille. Historialliset tapahtumat, kuten USDC:n väliaikainen irtoaminen sidoksestaan Silicon Valley Bankin kriisin aikana, viittaavat siihen, että reservirakenne voi vaikuttaa treidaajien luottamukseen, mutta nykyinen ehdotus ei itsessään viittaa USDT:n, USDC:n tai EURC:n sidoksen muuttumiseen.