La BCE propose des règles MiCA fondées sur la liquidité pour les stablecoins
La Banque centrale européenne et les banques centrales nationales de l’UE ont proposé de remplacer les exigences fixes de MiCA concernant les dépôts bancaires pour les réserves de stablecoins par des règles fondées sur la liquidité. Actuellement, MiCA oblige les émetteurs ordinaires à détenir au moins 30 % de leurs réserves en dépôts auprès de banques commerciales, ce taux passant à 60 % pour les stablecoins importants.
Selon la proposition, les stablecoins non importants devraient avoir 20 % de leurs actifs arrivant à échéance dans un délai d’un jour ouvré et 30 % dans un délai de cinq jours ouvrés. Pour les stablecoins importants, les seuils seraient de 40 % et 60 %. Les actifs éligibles pourraient inclure des prises en pension inversées au jour le jour et des obligations d’État à court terme. La proposition n’est encore qu’un avis consultatif et nécessite une législation officielle de l’UE.
La BCE a déclaré que des dépôts de stablecoins concentrés pourraient devenir une source de financement instable pour les banques. Des rachats importants pourraient contraindre les émetteurs à retirer rapidement des fonds, créant ainsi des tensions de liquidité. La faillite de Silicon Valley Bank en 2023 a mis ce risque en évidence, lorsque l’USDC a brièvement perdu son ancrage après des inquiétudes concernant les réserves de Circle liées à la banque.
Cette modification pourrait permettre aux émetteurs de détenir davantage de dette publique à court terme, ce qui pourrait améliorer les rendements et réduire le risque de contrepartie bancaire. Elle pourrait toutefois aussi augmenter les coûts de financement des banques et réduire leur capacité de prêt. DeFiLlama estime le marché mondial des stablecoins à environ 306,7 milliards de dollars, l’USDT et l’USDC représentant environ 84,5 % du total. L’EURC reste limité, à environ 463 millions de dollars.
Avant son adoption, la proposition MiCA sur les stablecoins est globalement neutre pour les traders. À terme, elle pourrait influencer la prise en charge par les plateformes d’échange, la transparence des réserves, les conditions de liquidité et la croissance des stablecoins en euros en Europe.
Neutral
L’impact immédiat sur les prix devrait être neutre, car la proposition n’a pas encore force de loi et ne modifie pas les exigences actuelles en matière de réserves. Les traders pourraient surveiller brièvement les émetteurs exposés à l’Europe, notamment USDT, USDC et EURC, mais l’annonce à elle seule ne devrait pas déclencher d’achats ou de ventes généralisés de stablecoins.
À court terme, l’incertitude entourant les futures règles MiCA pourrait affecter les cotations sur les plateformes d’échange et les préférences en matière de liquidité en Europe. Les stablecoins dont les réserves sont perçues comme transparentes et rapidement accessibles pourraient bénéficier d’un avantage relatif, tandis que les émetteurs dépendant fortement des dépôts bancaires pourraient faire l’objet d’un examen accru.
À plus long terme, l’autorisation des titres de dette publique à court terme et d’autres actifs liquides pourrait améliorer la diversification des réserves et les rendements des émetteurs. Elle pourrait également réduire l’exposition directe aux faillites des banques commerciales. Toutefois, un abandon des dépôts pourrait accroître les coûts de financement des banques et créer de nouveaux risques de liquidité sur le marché obligataire. Des événements historiques, comme le décrochage temporaire de l’USDC lors de la crise de Silicon Valley Bank, montrent que la structure des réserves peut influencer la confiance des traders, mais la proposition actuelle n’indique pas en elle-même une modification de l’ancrage de l’USDT, de l’USDC ou de l’EURC.