הבנק המרכזי האירופי מציע כללי MiCA למטבעות יציבים המבוססים על נזילות
הבנק המרכזי האירופי והבנקים המרכזיים הלאומיים באיחוד האירופי הציעו להחליף את דרישות הפיקדונות הבנקאיים הקבועות של MiCA עבור עתודות של מטבעות יציבים בכללים המבוססים על נזילות. כיום MiCA מחייבת מנפיקים רגילים להחזיק לפחות 30% מהעתודות בפיקדונות בבנקים מסחריים, ושיעור זה עולה ל-60% עבור מטבעות יציבים משמעותיים.
לפי ההצעה, מטבעות יציבים שאינם משמעותיים יידרשו להחזיק 20% מהנכסים בפדיון בתוך יום עסקים אחד ו-30% בתוך חמישה ימי עסקים. עבור מטבעות יציבים משמעותיים הספים יהיו 40% ו-60%. נכסים כשירים עשויים לכלול עסקאות ריפו הפוכות ללילה ואיגרות חוב ממשלתיות קצרות מועד. ההצעה עדיין מהווה ייעוץ במסגרת התייעצות ודורשת חקיקה רשמית של האיחוד האירופי.
ה-ECB אמר כי פיקדונות מרוכזים של מטבעות יציבים עלולים להפוך למקור מימון לא יציב עבור בנקים. פדיונות גדולים עלולים לאלץ את המנפיקים למשוך כספים במהירות וליצור לחץ נזילות. קריסת Silicon Valley Bank ב-2023 המחישה את הסיכון הזה, כאשר USDC איבד לזמן קצר את ההצמדה שלו לאחר חששות לגבי העתודות של Circle שהיו קשורות לבנק.
השינוי עשוי לאפשר למנפיקים להחזיק יותר חוב ממשלתי קצר מועד, ובכך לשפר פוטנציאלית את התשואות ולהפחית את סיכון הצד הנגדי הבנקאי. עם זאת, הוא עלול גם להגדיל את עלויות המימון של הבנקים ולהפחית את יכולת ההלוואה שלהם. לפי DeFiLlama, שוק המטבעות היציבים העולמי מוערך בכ-306.7 מיליארד דולר, כאשר USDT ו-USDC מהווים יחד כ-84.5%. EURC נותר קטן, בהיקף של כ-463 מיליון דולר.
הצעת MiCA בנושא מטבעות יציבים היא ברובה ניטרלית עבור סוחרים לפני אישורה. לאורך זמן היא עשויה להשפיע על התמיכה מצד בורסות, על שקיפות העתודות, על תנאי הנזילות ועל צמיחת מטבעות יציבים מבוססי אירו באירופה.
Neutral
השפעת המחיר המיידית צפויה להיות ניטרלית, משום שההצעה עדיין אינה חוק ואינה משנה את דרישות הרזרבה הנוכחיות. סוחרים עשויים לעקוב לזמן קצר אחר מנפיקים החשופים לאירופה, במיוחד USDT, USDC ו-EURC, אך ההודעה כשלעצמה צפויה שלא לגרום לקנייה או למכירה נרחבת של מטבעות יציבים.
בטווח הקצר, אי־ודאות בנוגע לכללי MiCA העתידיים עשויה להשפיע על רישומי מטבעות בבורסות ועל העדפות הנזילות באירופה. מטבעות יציבים שנתפסים כבעלי רזרבות שקופות ונגישות במהירות עשויים לזכות ביתרון יחסי, בעוד שמנפיקים הנשענים במידה רבה על פיקדונות בנקאיים עלולים לעמוד בפני בדיקה מוגברת.
בטווח הארוך יותר, התרת החזקה של חוב ממשלתי קצר־טווח ונכסים נזילים אחרים עשויה לשפר את פיזור הרזרבות ואת תשואות המנפיקים. היא עשויה גם להפחית את החשיפה הישירה לקריסות של בנקים מסחריים. עם זאת, מעבר מפיקדונות עלול להגדיל את עלויות המימון של הבנקים וליצור סיכוני נזילות חדשים בשוק האג״ח. אירועים היסטוריים, כגון הסטייה הזמנית של USDC מההצמדה שלו במהלך משבר Silicon Valley Bank, מצביעים על כך שמבנה הרזרבות יכול להשפיע על אמון הסוחרים, אך ההצעה הנוכחית כשלעצמה אינה מעידה על שינוי בהצמדה של USDT, USDC או EURC.