ECB Mengusulkan Aturan MiCA untuk Stablecoin Berbasis Likuiditas
Bank Sentral Eropa dan bank sentral nasional Uni Eropa mengusulkan penggantian persyaratan tetap MiCA mengenai simpanan bank untuk cadangan stablecoin dengan aturan berbasis likuiditas. Saat ini, MiCA mewajibkan penerbit biasa menyimpan setidaknya 30% cadangan dalam simpanan bank komersial, meningkat menjadi 60% untuk stablecoin signifikan.
Berdasarkan usulan tersebut, stablecoin yang tidak signifikan harus memiliki 20% aset yang jatuh tempo dalam satu hari kerja dan 30% dalam lima hari kerja. Ambang batas untuk stablecoin signifikan adalah 40% dan 60%. Aset yang memenuhi syarat dapat mencakup reverse repo overnight dan obligasi pemerintah jangka pendek. Usulan ini masih berupa saran konsultatif dan memerlukan legislasi resmi Uni Eropa.
ECB menyatakan bahwa simpanan stablecoin yang terkonsentrasi dapat menjadi sumber pendanaan yang tidak stabil bagi bank. Penebusan dalam jumlah besar dapat memaksa penerbit menarik dana dengan cepat, sehingga menimbulkan tekanan likuiditas. Kegagalan Silicon Valley Bank pada 2023 menyoroti risiko ini ketika USDC sempat kehilangan patokannya setelah muncul kekhawatiran mengenai cadangan Circle yang terkait dengan bank tersebut.
Perubahan ini dapat memungkinkan penerbit menyimpan lebih banyak utang pemerintah jangka pendek, yang berpotensi meningkatkan imbal hasil dan mengurangi risiko pihak lawan perbankan. Namun, perubahan ini juga dapat meningkatkan biaya pendanaan bank dan mengurangi kapasitas penyaluran kredit. DeFiLlama memperkirakan pasar stablecoin global bernilai sekitar US$306,7 miliar, dengan USDT dan USDC mencakup sekitar 84,5%. EURC masih kecil, sekitar US$463 juta.
Usulan stablecoin MiCA secara umum netral bagi trader sebelum disetujui. Dalam jangka panjang, usulan ini dapat memengaruhi dukungan bursa, transparansi cadangan, kondisi likuiditas, serta pertumbuhan stablecoin euro di Eropa.
Neutral
Dampak harga langsung kemungkinan netral karena proposal ini belum menjadi undang-undang dan tidak mengubah persyaratan cadangan saat ini. Trader mungkin akan memantau sementara penerbit yang memiliki eksposur di Eropa, khususnya USDT, USDC, dan EURC, tetapi pengumuman ini saja kemungkinan tidak akan memicu pembelian atau penjualan stablecoin secara luas.
Dalam jangka pendek, ketidakpastian mengenai aturan MiCA di masa depan dapat memengaruhi pencatatan di bursa dan preferensi likuiditas di Eropa. Stablecoin yang dipandang memiliki cadangan transparan dan dapat diakses dengan cepat dapat memperoleh keunggulan relatif, sementara penerbit yang sangat bergantung pada simpanan bank mungkin menghadapi pengawasan tambahan.
Dalam jangka lebih panjang, diperbolehkannya surat utang pemerintah jangka pendek dan aset likuid lainnya dapat meningkatkan diversifikasi cadangan serta imbal hasil penerbit. Hal ini juga dapat mengurangi paparan langsung terhadap kegagalan bank komersial. Namun, pergeseran dari simpanan dapat meningkatkan biaya pendanaan bank dan menciptakan risiko likuiditas baru di pasar obligasi. Peristiwa historis seperti depeg sementara USDC selama krisis Silicon Valley Bank menunjukkan bahwa struktur cadangan dapat memengaruhi kepercayaan trader, tetapi proposal saat ini tidak dengan sendirinya menunjukkan adanya perubahan pada peg USDT, USDC, atau EURC.