De ECB stelt op liquiditeit gebaseerde MiCA-regels voor stablecoins voor
De Europese Centrale Bank en de nationale centrale banken van de EU hebben voorgesteld om de vaste MiCA-vereisten voor bankdeposito’s in de reserves van stablecoins te vervangen door liquiditeitsregels. MiCA vereist momenteel dat reguliere uitgevers ten minste 30% van hun reserves aanhouden in commerciële bankdeposito’s; voor significante stablecoins stijgt dit tot 60%.
Volgens het voorstel zouden niet-significante stablecoins 20% van hun activa binnen één werkdag en 30% binnen vijf werkdagen moeten laten vervallen. Voor significante stablecoins zouden de drempels respectievelijk 40% en 60% bedragen. In aanmerking komende activa kunnen overnight reverse repo’s en kortlopende staatsobligaties omvatten. Het voorstel is nog slechts advies dat ter consultatie ligt en vereist formele EU-wetgeving.
De ECB verklaarde dat geconcentreerde stablecoin-deposito’s een instabiele financieringsbron voor banken kunnen worden. Grote terugbetalingen kunnen uitgevers ertoe dwingen snel geld op te nemen, wat liquiditeitsdruk veroorzaakt. Het faillissement van Silicon Valley Bank in 2023 onderstreepte dit risico, toen USDC kortstondig zijn koppeling verloor na zorgen over de aan de bank verbonden reserves van Circle.
De wijziging kan uitgevers in staat stellen meer kortlopende overheidsschuld aan te houden, wat mogelijk het rendement verbetert en het tegenpartijrisico van banken vermindert. Tegelijkertijd kan dit de financieringskosten van banken verhogen en hun kredietverleningscapaciteit verkleinen. DeFiLlama schat de wereldwijde stablecoinmarkt op ongeveer 306,7 miljard dollar, waarbij USDT en USDC samen circa 84,5% vertegenwoordigen. EURC blijft klein, met ongeveer 463 miljoen dollar.
Het MiCA-voorstel voor stablecoins is vóór goedkeuring overwegend neutraal voor handelaren. Op termijn kan het invloed hebben op de ondersteuning door exchanges, de transparantie van reserves, de liquiditeitsvoorwaarden en de groei van euro-stablecoins in Europa.
Neutral
De onmiddellijke impact op de prijs is waarschijnlijk neutraal, omdat het voorstel nog geen wet is en de huidige reservevereisten niet verandert. Handelaren zullen emittenten met een Europese blootstelling, met name USDT, USDC en EURC, mogelijk kortstondig volgen, maar het is onwaarschijnlijk dat de aankondiging op zichzelf brede aankopen of verkopen van stablecoins veroorzaakt.
Op korte termijn kan onzekerheid over toekomstige MiCA-regels gevolgen hebben voor noteringen op exchanges en liquiditeitsvoorkeuren in Europa. Stablecoins die worden gezien als gedekt door transparante en snel toegankelijke reserves kunnen een relatief voordeel behalen, terwijl emittenten die sterk afhankelijk zijn van bankdeposito’s met extra toezicht te maken kunnen krijgen.
Op langere termijn kan het toestaan van kortlopende overheidsschuld en andere liquide activa de diversificatie van reserves en de rendementen van emittenten verbeteren. Het kan ook de directe blootstelling aan bankfaillissementen verminderen. Een verschuiving weg van deposito’s kan echter de financieringskosten van banken verhogen en nieuwe liquiditeitsrisico’s op de obligatiemarkt creëren. Historische gebeurtenissen, zoals de tijdelijke ontkoppeling van USDC tijdens de crisis rond Silicon Valley Bank, suggereren dat de reservestructuur het vertrouwen van handelaren kan beïnvloeden, maar het huidige voorstel wijst op zichzelf niet op een verandering in de koppeling van USDT, USDC of EURC.