EBC proponuje oparte na płynności zasady MiCA dotyczące stablecoinów
Europejski Bank Centralny i krajowe banki centralne UE zaproponowały zastąpienie stałych wymogów MiCA dotyczących depozytów bankowych w rezerwach stablecoinów zasadami opartymi na płynności. Obecnie MiCA wymaga od zwykłych emitentów utrzymywania co najmniej 30% rezerw w depozytach banków komercyjnych, a w przypadku znaczących stablecoinów odsetek ten wzrasta do 60%.
Zgodnie z propozycją stablecoiny nieznaczące musiałyby mieć 20% aktywów zapadających w ciągu jednego dnia roboczego i 30% w ciągu pięciu dni roboczych. W przypadku znaczących stablecoinów progi wynosiłyby odpowiednio 40% i 60%. Do kwalifikowanych aktywów mogłyby należeć jednodniowe transakcje reverse repo oraz krótkoterminowe obligacje skarbowe. Propozycja pozostaje zaleceniem poddanym konsultacjom i wymaga formalnego prawodawstwa UE.
EBC stwierdził, że skoncentrowane depozyty stablecoinów mogą stać się dla banków niestabilnym źródłem finansowania. Duże wykupy mogą zmusić emitentów do szybkiego wycofania środków, powodując napięcia płynnościowe. Upadek Silicon Valley Bank w 2023 roku uwidocznił to ryzyko, gdy USDC na krótko stracił powiązanie z dolarem po obawach dotyczących rezerw Circle powiązanych z bankiem.
Zmiana mogłaby pozwolić emitentom posiadać więcej krótkoterminowych obligacji rządowych, potencjalnie poprawiając zyski i ograniczając ryzyko bankowego kontrahenta. Mogłaby jednak również zwiększyć koszty finansowania banków i zmniejszyć ich zdolność kredytową. DeFiLlama szacuje wartość globalnego rynku stablecoinów na około 306,7 mld dolarów, z czego USDT i USDC stanowią około 84,5%. EURC pozostaje niewielki — jego wartość wynosi około 463 mln dolarów.
Propozycja MiCA dotycząca stablecoinów jest przed zatwierdzeniem zasadniczo neutralna dla traderów. Z czasem może wpłynąć na wsparcie ze strony giełd, przejrzystość rezerw, warunki płynności oraz rozwój stablecoinów denominowanych w euro w Europie.
Neutral
Bezpośredni wpływ na cenę będzie prawdopodobnie neutralny, ponieważ propozycja nie stała się jeszcze prawem i nie zmienia obecnych wymogów dotyczących rezerw. Traderzy mogą przez krótki czas monitorować emitentów z ekspozycją na Europę, zwłaszcza USDT, USDC i EURC, ale samo ogłoszenie raczej nie wywoła powszechnego kupowania ani sprzedawania stablecoinów.
W krótkim terminie niepewność dotycząca przyszłych zasad MiCA może wpłynąć na notowania na giełdach oraz preferencje dotyczące płynności w Europie. Stablecoiny postrzegane jako zabezpieczone przejrzystymi i szybko dostępnymi rezerwami mogą uzyskać względną przewagę, podczas gdy emitenci w dużym stopniu polegający na depozytach bankowych mogą zostać objęci dodatkową kontrolą.
W dłuższej perspektywie dopuszczenie krótkoterminowych papierów skarbowych i innych płynnych aktywów może poprawić dywersyfikację rezerw oraz zwroty emitentów. Może również ograniczyć bezpośrednią ekspozycję na upadłości banków. Jednak odejście od depozytów może zwiększyć koszty finansowania banków i stworzyć nowe ryzyka płynności na rynku obligacji. Wydarzenia historyczne, takie jak tymczasowa utrata powiązania USDC podczas kryzysu Silicon Valley Bank, sugerują, że struktura rezerw może wpływać na zaufanie traderów, ale obecna propozycja sama w sobie nie wskazuje na zmianę powiązania USDT, USDC ani EURC.