ЕЦБ предлагает правила MiCA для стейблкоинов на основе ликвидности
Европейский центральный банк и национальные центральные банки стран ЕС предложили заменить установленные MiCA фиксированные требования к банковским депозитам в резервах стейблкоинов правилами, основанными на ликвидности. В настоящее время MiCA требует от обычных эмитентов хранить не менее 30% резервов на счетах в коммерческих банках, а для значимых стейблкоинов этот показатель повышается до 60%.
Согласно предложению, для незначимых стейблкоинов 20% активов должны погашаться в течение одного рабочего дня, а 30% — в течение пяти рабочих дней. Для значимых стейблкоинов пороги составят 40% и 60% соответственно. К допустимым активам могут относиться обратные репо со сроком овернайт и краткосрочные государственные облигации. Предложение пока является консультационной рекомендацией и требует принятия официального законодательства ЕС.
ЕЦБ заявил, что сосредоточенные депозиты стейблкоинов могут стать нестабильным источником финансирования для банков. Массовые погашения могут вынудить эмитентов быстро выводить средства, создавая напряжённость с ликвидностью. Крах Silicon Valley Bank в 2023 году продемонстрировал этот риск: USDC ненадолго потерял привязку после опасений по поводу резервов Circle, связанных с банком.
Изменение может позволить эмитентам держать больше краткосрочного государственного долга, потенциально повышая доходность и снижая риск банковского контрагента. Однако оно также может увеличить стоимость фондирования банков и сократить их возможности по кредитованию. По оценке DeFiLlama, мировой рынок стейблкоинов составляет около 306,7 млрд долларов, а на USDT и USDC приходится примерно 84,5%. EURC остаётся небольшим — около 463 млн долларов.
До одобрения предложение MiCA по стейблкоинам в целом нейтрально для трейдеров. Со временем оно может повлиять на поддержку со стороны бирж, прозрачность резервов, условия ликвидности и развитие стейблкоинов, номинированных в евро, в Европе.
Neutral
Вероятно, непосредственное влияние на цену будет нейтральным, поскольку предложение ещё не стало законом и не меняет действующие требования к резервам. Трейдеры могут ненадолго обратить внимание на эмитентов с европейской экспозицией, особенно USDT, USDC и EURC, однако само по себе объявление вряд ли вызовет масштабные покупки или продажи стейблкоинов.
В краткосрочной перспективе неопределённость вокруг будущих правил MiCA может повлиять на листинг на биржах и предпочтения в отношении ликвидности в Европе. Стейблкоины, которые воспринимаются как обеспеченные прозрачными и быстро доступными резервами, могут получить относительное преимущество, тогда как эмитенты, в значительной степени полагающиеся на банковские депозиты, могут столкнуться с дополнительным контролем.
В долгосрочной перспективе разрешение использовать краткосрочные государственные долговые инструменты и другие ликвидные активы может улучшить диверсификацию резервов и доходность эмитентов. Это также может снизить прямую подверженность банкротствам банков. Однако отказ от депозитов может повысить стоимость фондирования банков и создать новые риски ликвидности на рынке облигаций. Исторические события, такие как временная потеря привязки USDC во время кризиса Silicon Valley Bank, показывают, что структура резервов может влиять на доверие трейдеров, но текущее предложение само по себе не указывает на изменение привязки USDT, USDC или EURC.