ECB föreslår likviditetsbaserade MiCA-regler för stablecoins
Europeiska centralbanken och EU:s nationella centralbanker har föreslagit att MiCA:s fasta krav på bankinsättningar för stablecoin-reserver ska ersättas med likviditetsbaserade regler. MiCA kräver för närvarande att vanliga utgivare håller minst 30 % av reserverna i kommersiella bankinsättningar, vilket ökar till 60 % för betydande stablecoins.
Enligt förslaget skulle icke-betydande stablecoins behöva ha 20 % av tillgångarna med förfall inom en bankdag och 30 % inom fem bankdagar. För betydande stablecoins skulle trösklarna vara 40 % respektive 60 %. Tillåtna tillgångar skulle kunna omfatta omvända repor över natten och kortfristiga statsobligationer. Förslaget är fortfarande rådgivande och kräver formell EU-lagstiftning.
ECB uppgav att koncentrerade stablecoin-insättningar kan bli en instabil finansieringskälla för banker. Stora inlösen kan tvinga utgivare att snabbt ta ut pengar, vilket skapar likviditetspress. Silicon Valley Banks kollaps 2023 visade denna risk, när USDC kortvarigt förlorade sin koppling efter oro över Circles reserver med anknytning till banken.
Förändringen kan göra det möjligt för utgivare att hålla mer kortfristiga statsobligationer, vilket potentiellt kan förbättra avkastningen och minska motpartsrisken gentemot banker. Den kan dock också öka bankernas finansieringskostnader och minska deras utlåningskapacitet. DeFiLlama uppskattar den globala stablecoin-marknaden till cirka 306,7 miljarder dollar, där USDT och USDC står för omkring 84,5 %. EURC är fortfarande litet, på cirka 463 miljoner dollar.
MiCA-förslaget om stablecoins är i stort sett neutralt för handlare innan det godkänns. På längre sikt kan det påverka börsers stöd, transparensen kring reserver, likviditetsförhållanden och tillväxten för eurobaserade stablecoins i Europa.
Neutral
Den omedelbara priseffekten är sannolikt neutral eftersom förslaget ännu inte har blivit lag och inte ändrar de nuvarande reservkraven. Handlare kan under en kort period bevaka emittenter med europeisk exponering, särskilt USDT, USDC och EURC, men tillkännagivandet i sig lär inte utlösa omfattande köp eller försäljningar av stablecoins.
På kort sikt kan osäkerhet kring framtida MiCA-regler påverka börsnoteringar och likviditetspreferenser i Europa. Stablecoins som uppfattas ha transparenta och snabbt tillgängliga reserver kan få en relativ fördel, medan emittenter som i hög grad förlitar sig på bankinsättningar kan utsättas för ytterligare granskning.
På längre sikt kan tillåtandet av kortfristiga statsobligationer och andra likvida tillgångar förbättra reservdiversifieringen och emittenternas avkastning. Det kan också minska den direkta exponeringen mot bankkonkurser. En övergång från insättningar kan dock öka bankernas finansieringskostnader och skapa nya likviditetsrisker på obligationsmarknaden. Historiska händelser, såsom USDC:s tillfälliga avvikelse från sin peg under Silicon Valley Bank-krisen, visar att reservstrukturen kan påverka handlarnas förtroende, men det aktuella förslaget innebär inte i sig någon förändring av peggarna för USDT, USDC eller EURC.