ECB, likidite bazlı MiCA stablecoin kuralları öneriyor
Avrupa Merkez Bankası ve AB ulusal merkez bankaları, MiCA’nın stablecoin rezervleri için öngördüğü sabit banka mevduatı şartlarının yerine likiditeye dayalı kurallar getirilmesini önerdi. MiCA şu anda normal ihraççıların rezervlerinin en az %30’unu ticari banka mevduatlarında tutmasını, önemli stablecoin’ler için ise bu oranın %60’a çıkmasını öngörüyor.
Teklife göre önemli sayılmayan stablecoin’lerin varlıklarının %20’si bir iş günü içinde, %30’u ise beş iş günü içinde vadesi gelecek şekilde tutulmalı. Önemli stablecoin’ler için eşikler sırasıyla %40 ve %60 olacak. Uygun varlıklar arasında gecelik ters repo işlemleri ve kısa vadeli devlet tahvilleri bulunabilir. Teklif hâlâ istişare aşamasındaki bir tavsiye niteliğinde ve resmî AB mevzuatı gerektiriyor.
ECB, yoğunlaşmış stablecoin mevduatlarının bankalar için istikrarsız bir fonlama kaynağına dönüşebileceğini belirtti. Büyük itfalar, ihraççıları fonları hızla çekmeye zorlayarak likidite baskısı yaratabilir. Silicon Valley Bank’ın 2023’teki iflası bu riski ortaya koydu; bankayla bağlantılı Circle rezervlerine ilişkin endişelerin ardından USDC kısa süreliğine sabit değerini kaybetti.
Değişiklik, ihraççıların daha fazla kısa vadeli devlet borcu tutmasına olanak sağlayabilir; bu da getirileri artırabilir ve banka karşı tarafı riskini azaltabilir. Ancak bankaların fonlama maliyetlerini yükseltebilir ve kredi verme kapasitelerini düşürebilir. DeFiLlama, küresel stablecoin piyasasını yaklaşık 306,7 milyar dolar olarak tahmin ediyor; USDT ve USDC’nin payı yaklaşık %84,5. EURC ise yaklaşık 463 milyon dolarla küçük kalmaya devam ediyor.
Stablecoin’lere ilişkin MiCA teklifi, onay öncesinde trader’lar açısından genel olarak nötr. Zaman içinde borsaların desteklediği varlıkları, rezerv şeffaflığını, likidite koşullarını ve Avrupa’da euro bazlı stablecoin’lerin büyümesini etkileyebilir.
Neutral
Teklif henüz yasalaşmadığı ve mevcut rezerv gerekliliklerini değiştirmediği için fiyat üzerindeki ani etkinin nötr olması muhtemeldir. Yatırımcılar Avrupa’ya maruziyeti bulunan ihraççıları, özellikle USDT, USDC ve EURC’yi kısa süreliğine izleyebilir; ancak tek başına duyurunun geniş çaplı stablecoin alım veya satımını tetiklemesi pek olası değildir.
Kısa vadede, gelecekteki MiCA kurallarına ilişkin belirsizlik Avrupa’daki borsa listelemelerini ve likidite tercihlerini etkileyebilir. Şeffaf ve hızlı erişilebilir rezervlerle desteklendiği düşünülen stablecoin’ler göreceli bir avantaj elde edebilirken, banka mevduatlarına büyük ölçüde dayanan ihraççılar ek incelemeyle karşılaşabilir.
Uzun vadede, kısa vadeli devlet borçlarına ve diğer likit varlıklara izin verilmesi rezerv çeşitlendirmesini ve ihraççı getirilerini iyileştirebilir. Ayrıca banka iflaslarına doğrudan maruziyeti azaltabilir. Bununla birlikte, mevduatlardan uzaklaşılması bankaların fonlama maliyetlerini artırabilir ve tahvil piyasasında yeni likidite riskleri yaratabilir. Silicon Valley Bank krizi sırasında USDC’nin geçici olarak sabitini kaybetmesi gibi tarihî olaylar, rezerv yapısının yatırımcı güvenini etkileyebileceğini gösteriyor; ancak mevcut teklif tek başına USDT, USDC veya EURC’nin sabitinde bir değişikliğe işaret etmiyor.