ЄЦБ пропонує правила MiCA для стейблкоїнів на основі ліквідності
Європейський центральний банк і національні центральні банки країн ЄС запропонували замінити фіксовані вимоги MiCA щодо банківських депозитів у резервах стейблкоїнів правилами, що ґрунтуються на ліквідності. Наразі MiCA вимагає від звичайних емітентів зберігати щонайменше 30% резервів у депозитах комерційних банків, а для значущих стейблкоїнів ця частка зростає до 60%.
Згідно з пропозицією, для незначущих стейблкоїнів 20% активів мають погашатися протягом одного робочого дня, а 30% — протягом п’яти робочих днів. Для значущих стейблкоїнів пороги становитимуть відповідно 40% і 60%. До прийнятних активів можуть належати зворотні репо овернайт і короткострокові державні облігації. Пропозиція залишається консультаційною рекомендацією та потребує ухвалення офіційного законодавства ЄС.
ЄЦБ заявив, що концентровані депозити стейблкоїнів можуть стати нестабільним джерелом фінансування для банків. Масові погашення можуть змусити емітентів швидко вилучати кошти, створюючи проблеми з ліквідністю. Банкрутство Silicon Valley Bank у 2023 році продемонструвало цей ризик: USDC ненадовго втратив прив’язку після занепокоєнь щодо резервів Circle, пов’язаних із банком.
Зміна може дозволити емітентам зберігати більше короткострокового державного боргу, потенційно підвищуючи дохідність і зменшуючи ризик банківського контрагента. Водночас вона може підвищити вартість фінансування банків і знизити їхню здатність кредитувати. За оцінкою DeFiLlama, світовий ринок стейблкоїнів становить близько 306,7 млрд доларів, а на USDT і USDC припадає приблизно 84,5%. EURC залишається невеликим — близько 463 млн доларів.
До схвалення пропозиція MiCA щодо стейблкоїнів загалом є нейтральною для трейдерів. З часом вона може вплинути на підтримку з боку бірж, прозорість резервів, умови ліквідності та розвиток стейблкоїнів, номінованих у євро, в Європі.
Neutral
Негайний вплив на ціну, ймовірно, буде нейтральним, оскільки пропозиція ще не стала законом і не змінює чинних вимог до резервів. Трейдери можуть ненадовго стежити за емітентами, що мають європейську експозицію, зокрема USDT, USDC та EURC, але саме оголошення навряд чи спричинить широкомасштабні купівлю чи продаж стейблкоїнів.
У короткостроковій перспективі невизначеність щодо майбутніх правил MiCA може вплинути на лістинг на біржах і переваги щодо ліквідності в Європі. Стейблкоїни, які вважаються забезпеченими прозорими резервами, до яких можна швидко отримати доступ, можуть отримати відносну перевагу, тоді як емітенти, що значною мірою покладаються на банківські депозити, можуть зіткнутися з додатковим контролем.
У довгостроковій перспективі дозвіл на використання короткострокових державних боргових інструментів та інших ліквідних активів може покращити диверсифікацію резервів і дохідність емітентів. Це також може зменшити пряму залежність від банкрутств банків. Однак відмова від депозитів може підвищити вартість фінансування банків і створити нові ризики ліквідності на ринку облігацій. Історичні події, як-от тимчасова втрата прив’язки USDC під час кризи Silicon Valley Bank, свідчать про те, що структура резервів може впливати на довіру трейдерів, але поточна пропозиція сама по собі не вказує на зміну прив’язки USDT, USDC або EURC.