ECB đề xuất các quy định MiCA về stablecoin dựa trên thanh khoản
Ngân hàng Trung ương châu Âu và các ngân hàng trung ương quốc gia EU đã đề xuất thay thế các yêu cầu cố định của MiCA về tiền gửi ngân hàng trong dự trữ stablecoin bằng các quy định dựa trên thanh khoản. Hiện MiCA yêu cầu các tổ chức phát hành thông thường nắm giữ ít nhất 30% dự trữ dưới dạng tiền gửi tại ngân hàng thương mại, tăng lên 60% đối với stablecoin quan trọng.
Theo đề xuất, stablecoin không quan trọng sẽ phải có 20% tài sản đáo hạn trong vòng một ngày làm việc và 30% trong vòng năm ngày làm việc. Đối với stablecoin quan trọng, các ngưỡng tương ứng sẽ là 40% và 60%. Các tài sản đủ điều kiện có thể bao gồm giao dịch mua lại đảo ngược qua đêm và trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Đề xuất vẫn chỉ là khuyến nghị đang được tham vấn và cần được thể chế hóa bằng luật của EU.
ECB cho biết các khoản tiền gửi stablecoin tập trung có thể trở thành nguồn vốn không ổn định đối với ngân hàng. Các đợt mua lại lớn có thể buộc tổ chức phát hành rút tiền nhanh chóng, gây áp lực thanh khoản. Vụ sụp đổ của Silicon Valley Bank năm 2023 đã cho thấy rủi ro này, khi USDC tạm thời mất giá neo sau những lo ngại về khoản dự trữ của Circle liên quan đến ngân hàng.
Thay đổi này có thể cho phép các tổ chức phát hành nắm giữ nhiều trái phiếu chính phủ ngắn hạn hơn, qua đó có khả năng cải thiện lợi suất và giảm rủi ro đối tác ngân hàng. Tuy nhiên, nó cũng có thể làm tăng chi phí huy động vốn của ngân hàng và giảm khả năng cho vay. DeFiLlama ước tính thị trường stablecoin toàn cầu trị giá khoảng 306,7 tỷ USD, trong đó USDT và USDC chiếm khoảng 84,5%. EURC vẫn có quy mô nhỏ, khoảng 463 triệu USD.
Trước khi được phê duyệt, đề xuất MiCA về stablecoin nhìn chung trung lập đối với các nhà giao dịch. Về lâu dài, đề xuất có thể ảnh hưởng đến việc các sàn hỗ trợ tài sản, tính minh bạch của dự trữ, điều kiện thanh khoản và sự phát triển của stablecoin neo theo euro tại châu Âu.
Neutral
Tác động ngay lập tức đến giá nhiều khả năng sẽ trung lập, vì đề xuất này chưa trở thành luật và không thay đổi các yêu cầu dự trữ hiện tại. Các trader có thể tạm thời theo dõi những đơn vị phát hành có mức độ liên quan đến châu Âu, đặc biệt là USDT, USDC và EURC, nhưng riêng thông báo này khó có khả năng kích hoạt hoạt động mua hoặc bán stablecoin trên diện rộng.
Trong ngắn hạn, sự không chắc chắn xung quanh các quy định MiCA trong tương lai có thể ảnh hưởng đến việc niêm yết trên các sàn giao dịch và sự lựa chọn thanh khoản tại châu Âu. Những stablecoin được xem là có nguồn dự trữ minh bạch và có thể tiếp cận nhanh chóng có thể giành được lợi thế tương đối, trong khi các đơn vị phát hành phụ thuộc nhiều vào tiền gửi ngân hàng có thể phải chịu sự giám sát bổ sung.
Về dài hạn, việc cho phép sử dụng nợ chính phủ ngắn hạn và các tài sản thanh khoản khác có thể cải thiện mức độ đa dạng hóa dự trữ và lợi nhuận của đơn vị phát hành. Điều này cũng có thể làm giảm mức độ tiếp xúc trực tiếp với các vụ phá sản ngân hàng. Tuy nhiên, việc chuyển hướng khỏi tiền gửi có thể làm tăng chi phí huy động vốn của ngân hàng và tạo ra những rủi ro thanh khoản mới trên thị trường trái phiếu. Các sự kiện lịch sử, chẳng hạn như việc USDC tạm thời mất neo trong cuộc khủng hoảng Silicon Valley Bank, cho thấy cấu trúc dự trữ có thể ảnh hưởng đến niềm tin của trader, nhưng bản thân đề xuất hiện tại không cho thấy sự thay đổi nào đối với mức neo của USDT, USDC hoặc EURC.