ЕЦБ MiCA аясында DeFi басқаруының орталықтандырылуы туралы ескертеді
Еуропа Орталық Банкі (ECB) DeFi басқармасы әлі де жоғары дәрежеде орталықтандырылған деп ескертеді, бұл "дезцентрация" туралы мәлімдеулерді әлсіретуі мүмкін және ЕО-ның MiCA шеңберіндегі реттеулік қысымды күшейтуі мүмкін. ECB жасаған жұмыс қағазында Aave, MakerDAO, Uniswap және Ampleforth қарастырылып, зерттеу үздік 100 мекенжай басқару токендерінің 80%-нан астамын бақылауына алғанын анықтаған.
Құжат сондай-ақ "жасырын дауыс беруші" проблемасын атап көрсетеді: дауыс беру кілттерінің шамамен үштен бірін анық анықтау мүмкін емес, ал делегаттар арқылы жүргізілетін дауыс беру нәтижелерге үстемдік етуі мүмкін. Сондай-ақ протокол командалары мен бастапқы инвесторларға байланған токен иеліктері және орталықтандырылған биржалар пайдаланушылардың токендерін ұстағанда болуы мүмкін белгісіздік айтылған. Көптеген протоколдар арасында бірдей субъектілер бірнеше платформаны ықпал ете алатын кросс-протокол күштілік те бөлінген.
Трейдерлер үшін негізгі тұжырым — DeFi басқармасының концентрациясы мен мөлдірліктің болмауы қысқа мерзімді заң және нарықтық белгісіздікке әкеп соғуы мүмкін, ал ұзақ мерзімде DeFi үшін құрылымдық өзгерістер пайда болуы мүмкін. Егер платформалар MiCA-ның "толығымен децентрализденген" босатылуын орындай алмаса, оларға лицензия қажет болуы мүмкін және олар капитал мен тұтынушыларды қорғау талаптары бойынша қатал шарттармен бетпе-бет келуі ықтимал. Қорытындылай келе, DeFi басқармасы — бұл нәтижелерде де, ықтимал реттеуші жауапта да негізгі тәуекелдік түсінік.
Bearish
ЕОБ-тың тұжырымдары DeFi басқарудың сенімділігіне тікелей сұрақ туғызады: күшті шоғырлануды құжаттайды (жоғарғы 100 мекенжай 80%+ бақылауда), дауыс берушілердің тұлғасы айқын емес (шамамен үштен бірі анықталмаған) және делегаттардың басымдығы. Саудагерлер үшін бұл платформалар «толығымен орталықтандырылмаған» босатуға сай бола алмаса, MiCA-ға байланысты сәйкестік шараларының ықтималдығын арттырады. Тікелей іске асыру болмаса да, жаңалықтар нарықтар мүмкін лицензиялау, капитал талаптары мен тұтынушыларды қорғау міндеттемелерін бағалау кезінде DeFi басқару токендеріндегі сенім мен тәуекел премиясына қысым жасай алады.
Қысқа мерзімде басқару процестерімен кеңінен байланысты активтерге (Aave, MakerDAO/MKR, Uniswap/UNI, Ampleforth/AMPL) жоғары волатильдік пен тәуекелден бас тартуға (risk-off) бейімдеу күтіледі. Ұзақ мерзімде сол бақылау басқаруда реформаларға (мысалы, делегация шектері, ашықтықты жақсарту, жаңа дауыс беру механикалары) алып келуі мүмкін, бұл реттеуші тәуекелді азайтуы мүмкін, бірақ токендердің басқару құқықтары мен пайдаланушылардың ықпалы туралы күтулерді қайта құруы мүмкін. Аталып өткен монеталарға қатысты таза әсер қысқа мерзімді реттеуші/нарықтық белгісіздіктерге байланысты құлдырауға бейім.