البنك المركزي الأوروبي يسعى إلى توسيع حظر عوائد العملات المستقرة بموجب MiCA
يريد البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية في منطقة اليورو أن توسّع لائحة MiCA حظر العوائد على العملات المستقرة ليشمل المكافآت غير المباشرة الناتجة عن إقراض العملات المشفرة والاقتراض والتخزين والتعدين القائم على توفير السيولة في التمويل اللامركزي. كما سيشمل الاقتراح مزايا الولاء وتخفيضات الرسوم التي قد تساعد المنصات على التحايل على قواعد MiCA الحالية.
وفي ردّ من 57 صفحة على المفوضية الأوروبية، دعا النظام الأوروبي للبنوك المركزية إلى تنظيم الإقراض والاقتراض في مجال العملات المشفرة على مستوى الاتحاد الأوروبي، استناداً إلى الجوهر الاقتصادي لا إلى التكنولوجيا. وقد تخضع أصول العملاء المحوّلة إلى شركات تتعهد بإعادتها لقواعد العمل المصرفي في الاتحاد الأوروبي. ويقول البنك المركزي الأوروبي إن العملات المستقرة يجب أن تبقى أدوات دفع، لا بديلاً عن الودائع.
كما اقترحت البنوك المركزية استبدال متطلبات MiCA الثابتة بشأن إيداع الاحتياطيات بمعايير للسيولة. وقد يُطلب من العملات المستقرة المهمة توفير 40% من احتياطياتها خلال يوم واحد و60% خلال خمسة أيام عمل. أما العملات المستقرة غير المهمة، فالحدود المقترحة لها هي 20% و30% على التوالي.
تنتهي المشاورة في 30 سبتمبر 2026، بينما قد تقترح المفوضية الأوروبية تشريعاً بحلول منتصف عام 2027. ولم تصبح التغييرات قانوناً بعد، لكن ينبغي للمتداولين مراقبة سيولة العملات المستقرة، ومنتجات العوائد في منصات التداول، ومنصات التمويل اللامركزي مثل Aave وCompound. وقد تؤدي قواعد MiCA الأكثر صرامة إلى خفض عوائد العملات المستقرة والتمويل اللامركزي، وزيادة تكاليف الامتثال، والضغط على الرموز المرتبطة، رغم أن متطلبات السيولة الأقوى قد تحسن القدرة على الاسترداد على المدى الطويل.
Bearish
من المرجح أن يكون التأثير الفوري على السوق سلبياً بالنسبة إلى AAVE وCOMP وغيرها من الرموز المرتبطة بعوائد العملات المستقرة والإقراض في التمويل اللامركزي. وقد يؤدي توسيع حظر MiCA على تحقيق عوائد من العملات المستقرة ليشمل الإقراض والاقتراض والتخزين وتعدين السيولة والحوافز غير المباشرة إلى خفض إيرادات المنصات وطلب المستخدمين والعوائد المتاحة. كما أن اشتراط تقييم المنتجات على أساس جوهرها الاقتصادي قد يُخضع مزيداً من الخدمات لتنظيم شبيه بالتنظيم المصرفي، مما يزيد تكاليف الامتثال ويحد من الوصول إلى المنتجات.
لا يزال الاقتراح غير ملزم قانوناً، ولن تُختتم المشاورات قبل سبتمبر 2026. ولذلك قد يقتصر الأثر قصير الأجل على التقلبات وعمليات البيع المدفوعة بالعناوين الإخبارية وارتفاع الخصم المرتبط بالمخاطر التنظيمية، بدلاً من حدوث صدمة واسعة في السوق. وقد يؤدي تقديم اقتراح تشريعي نهائي في عام 2027 إلى تجدد الضغوط إذا ظل تقييدياً.
وعلى المدى الأطول، يمكن لمعايير أقوى بشأن سيولة الاحتياطيات أن تعزز الثقة في استرداد العملات المستقرة وتقلل المخاطر النظامية. وقد يدعم ذلك استقرار السوق، لكنه من غير المرجح أن يعوض الضغط قصير الأجل على عوائد التمويل اللامركزي والرموز ذات الصلة، ما لم تتضمن القواعد النهائية إعفاءات مهمة أو فترة تنفيذ تدريجية.