EZB fordert ein umfassenderes Verbot von Stablecoin-Renditen im Rahmen von MiCA
Die Europäische Zentralbank (EZB) und die Zentralbanken des Euroraums wollen, dass MiCA das Verbot von Erträgen aus Stablecoins auf indirekte Vergütungen aus Krypto-Kreditvergabe, -aufnahme, Staking und DeFi-Liquiditäts-Mining ausweitet. Der Vorschlag würde auch Treuevorteile und Gebührenermäßigungen erfassen, die Plattformen dabei helfen könnten, die derzeitigen MiCA-Regeln zu umgehen.
In einer 57-seitigen Stellungnahme an die Europäische Kommission forderte das Europäische System der Zentralbanken eine EU-weite Regulierung der Krypto-Kreditvergabe und -aufnahme, die auf der wirtschaftlichen Substanz und nicht auf der Technologie beruht. Kundenvermögen, die an Unternehmen übertragen werden, die ihre Rückzahlung versprechen, könnten möglicherweise unter die EU-Bankenvorschriften fallen. Die EZB erklärt, Stablecoins sollten Zahlungsinstrumente bleiben und keinen Ersatz für Einlagen darstellen.
Die Zentralbanken schlugen außerdem vor, die festen Anforderungen von MiCA an Reserveeinlagen durch Liquiditätsstandards zu ersetzen. Für bedeutende Stablecoins könnten 40 % der Reserven innerhalb eines Tages und 60 % innerhalb von fünf Geschäftstagen verfügbar sein müssen. Die vorgeschlagenen Schwellenwerte für nicht bedeutende Stablecoins liegen bei 20 % und 30 %.
Die Konsultation endet am 30. September 2026, während die Europäische Kommission bis Mitte 2027 einen Gesetzesvorschlag vorlegen könnte. Die Änderungen sind noch kein geltendes Recht. Händler sollten jedoch die Liquidität von Stablecoins, Renditeprodukte von Kryptobörsen und DeFi-Plattformen wie Aave und Compound beobachten. Strengere MiCA-Regeln könnten die Renditen von Stablecoins und DeFi verringern, die Compliance-Kosten erhöhen und verbundene Token belasten. Stärkere Liquiditätsanforderungen könnten langfristig jedoch die Widerstandsfähigkeit bei Rücknahmen verbessern.
Bearish
Die unmittelbaren Auswirkungen auf den Markt dürften für AAVE, COMP und andere Token, die mit Stablecoin-Renditen und DeFi-Kreditvergabe verbunden sind, bärisch ausfallen. Eine Ausweitung des MiCA-Verbots von Stablecoin-Renditen auf das Verleihen, Aufnehmen, Staking, Liquidity Mining und indirekte Anreize könnte die Plattformumsätze, die Nachfrage der Nutzer und die verfügbaren Renditen verringern. Die Pflicht, Produkte nach ihrer wirtschaftlichen Substanz zu beurteilen, könnte zudem weitere Dienstleistungen unter eine bankenähnliche Regulierung bringen, wodurch die Compliance-Kosten steigen und der Zugang zu Produkten eingeschränkt würde.
Der Vorschlag ist noch kein Gesetz, und die Konsultation wird erst im September 2026 abgeschlossen. Daher könnte sich die kurzfristige Wirkung eher auf Volatilität, schlagzeilengetriebene Verkäufe und einen höheren Abschlag für regulatorische Risiken beschränken als auf einen breiten Marktschock. Ein endgültiger Gesetzgebungsvorschlag im Jahr 2027 könnte erneut Druck auslösen, falls er restriktiv bleibt.
Langfristig könnten strengere Standards für die Liquidität von Reserven das Vertrauen in die Rückzahlung von Stablecoins stärken und systemische Risiken verringern. Dieser Vorteil könnte die Marktstabilität unterstützen, dürfte aber den kurzfristigen Druck auf DeFi-Renditen und damit verbundene Token kaum ausgleichen, sofern die endgültigen Regeln keine wesentlichen Ausnahmen oder eine schrittweise Umsetzungsphase vorsehen.