EKP tavoittelee MiCA:n mukaista laajempaa stablecoin-tuottojen kieltoa
Euroopan keskuspankki (EKP) ja euroalueen keskuspankit haluavat, että MiCA laajentaa stablecoin-tuottojen kieltoa koskemaan myös kryptolainauksesta, lainanotosta, steikkauksesta ja DeFi-likviditeetin louhinnasta saatavia epäsuoria palkkioita. Ehdotus kattaisi myös kanta-asiakasetuudet ja maksualennukset, joiden avulla alustat voisivat kiertää nykyisiä MiCA-sääntöjä.
Euroopan keskuspankkijärjestelmä vaati Euroopan komissiolle antamassaan 57-sivuisessa vastauksessa EU:n laajuista kryptolainauksen ja -lainanoton sääntelyä, joka perustuisi taloudelliseen sisältöön eikä teknologiaan. Asiakasvarat, jotka siirretään niiden palauttamista lupaaville yrityksille, voisivat mahdollisesti kuulua EU:n pankkisääntöjen piiriin. EKP:n mukaan stablecoinien tulisi säilyä maksuvälineinä eikä talletusten korvikkeina.
Keskuspankit ehdottivat myös MiCA:n kiinteiden reservitalletusvaatimusten korvaamista likviditeettistandardeilla. Merkittäviltä stablecoineilta voitaisiin edellyttää, että 40 % niiden reserveistä on käytettävissä yhden päivän kuluessa ja 60 % viiden pankkipäivän kuluessa. Merkityksettömien stablecoinien ehdotetut raja-arvot ovat 20 % ja 30 %.
Kuuleminen päättyy 30. syyskuuta 2026, ja Euroopan komissio voi ehdottaa lainsäädäntöä vuoden 2027 puoliväliin mennessä. Muutokset eivät ole vielä lakia, mutta treidaajien tulisi seurata stablecoinien likviditeettiä, pörssien tuottotuotteita sekä Aaven ja Compoundin kaltaisia DeFi-alustoja. Tiukemmat MiCA-säännöt voivat vähentää stablecoinien ja DeFin tuottoja, kasvattaa vaatimustenmukaisuuskustannuksia ja painaa niihin liittyviä tokeneita, vaikka vahvemmat likviditeettivaatimukset voisivat pitkällä aikavälillä parantaa lunastuskestävyyttä.
Bearish
Välitön markkinavaikutus on todennäköisesti laskeva AAVE:lle, COMP:lle ja muille stablecoin-tuottoihin sekä DeFi-luototukseen liittyville tokeneille. MiCA:n stablecoin-tuottoja koskevan kiellon laajentaminen luotonantoon, lainanottoon, steikkaukseen, likviditeettilouhintaan ja epäsuoriin kannustimiin voisi vähentää alustojen tuloja, käyttäjien kysyntää ja saatavilla olevia tuottoja. Vaatimus arvioida tuotteita niiden taloudellisen sisällön perusteella voisi myös tuoda useampia palveluja pankkityyppisen sääntelyn piiriin, mikä lisäisi vaatimustenmukaisuuskustannuksia ja rajoittaisi tuotteiden saatavuutta.
Ehdotus ei ole vielä laki, eikä kuuleminen pääty ennen syyskuuta 2026. Siksi lyhyen aikavälin vaikutus saattaa rajoittua volatiliteettiin, otsikoiden ohjaamaan myyntiin ja sääntelyriskin suurempaan hinnoittelualennukseen sen sijaan, että seurauksena olisi laaja markkinashokki. Vuonna 2027 tehtävä lopullinen lainsäädäntöehdotus voisi aiheuttaa uutta painetta, jos se säilyy rajoittavana.
Pidemmällä aikavälillä vahvemmat varantojen likviditeettistandardit voisivat parantaa luottamusta stablecoinien lunastettavuuteen ja vähentää systeemisiä riskejä. Tämä hyöty voisi tukea markkinoiden vakautta, mutta se tuskin kumoaa lyhyen aikavälin painetta DeFi-tuottoihin ja niihin liittyviin tokeneihin, elleivät lopulliset säännöt sisällä merkittäviä poikkeuksia tai asteittaista täytäntöönpanoaikaa.