הבנק המרכזי האירופי מבקש להרחיב את האיסור על תשואות מסטייבלקוין במסגרת MiCA
הבנק המרכזי האירופי (ECB) והבנקים המרכזיים בגוש האירו רוצים ש-MiCA ירחיב את האיסור על תשואה מסטייבלקוינים כך שיחול גם על תגמולים עקיפים מהלוואות קריפטו, קבלת הלוואות, סטייקינג וכריית נזילות ב-DeFi. ההצעה תחול גם על הטבות נאמנות והנחות בעמלות, שעלולות לסייע לפלטפורמות לעקוף את כללי MiCA הנוכחיים.
בתגובה בת 57 עמודים לנציבות האירופית, המערכת האירופית של הבנקים המרכזיים קראה להסדרה כלל-אירופית של הלוואות וקבלת הלוואות בקריפטו, המבוססת על מהות כלכלית ולא על טכנולוגיה. נכסי לקוחות שהועברו לחברות המבטיחות להחזירם עשויים להיכלל תחת כללי הבנקאות של האיחוד האירופי. ה-ECB אומר שסטייבלקוינים צריכים להישאר אמצעי תשלום ולא תחליף לפיקדונות.
הבנקים המרכזיים הציעו גם להחליף את דרישות הפיקדון הקבועות של MiCA בנוגע לרזרבות בתקני נזילות. ייתכן שסטייבלקוינים משמעותיים יידרשו להחזיק 40% מהרזרבות זמינים בתוך יום אחד ו-60% בתוך חמישה ימי עסקים. הספים המוצעים לסטייבלקוינים שאינם משמעותיים הם 20% ו-30%.
ההתייעצות תסתיים ב-30 בספטמבר 2026, ואילו הנציבות האירופית עשויה להציע חקיקה עד אמצע 2027. השינויים עדיין אינם חוק, אך על סוחרים לעקוב אחר נזילות הסטייבלקוינים, מוצרי תשואה בבורסות קריפטו ופלטפורמות DeFi כגון Aave ו-Compound. כללי MiCA מחמירים יותר עלולים להפחית את התשואות על סטייבלקוינים וב-DeFi, להגדיל את עלויות הציות ולהכביד על טוקנים קשורים, אף שדרישות נזילות חזקות יותר עשויות לשפר את עמידות הפדיון בטווח הארוך.
Bearish
ההשפעה המיידית על השוק צפויה להיות דובית עבור AAVE, COMP וטוקנים נוספים הקשורים לתשואה על מטבעות יציבים ולהלוואות DeFi. הרחבת האיסור של MiCA על תשואה ממטבעות יציבים כך שיחול גם על הלוואות, לקיחת הלוואות, סטייקינג, כריית נזילות ותמריצים עקיפים עלולה להפחית את הכנסות הפלטפורמות, את ביקוש המשתמשים ואת התשואות הזמינות. דרישה להעריך מוצרים לפי מהותם הכלכלית עלולה גם להכפיף שירותים נוספים לרגולציה בסגנון בנקאי, להגדיל את עלויות הציות ולהגביל את הגישה למוצרים.
ההצעה עדיין אינה חוק, וההתייעצות לא תסתיים לפני ספטמבר 2026. לכן, ההשפעה בטווח הקצר עשויה להסתכם בתנודתיות, במכירות המונעות מכותרות ובניכיון גבוה יותר בגין סיכון רגולטורי, ולא בזעזוע שוק רחב. הצעת חקיקה סופית ב-2027 עלולה לעורר לחץ מחודש אם תישאר מגבילה.
בטווח הארוך יותר, תקני נזילות חזקים יותר של הרזרבות עשויים לשפר את האמון בפדיון מטבעות יציבים ולהפחית סיכונים מערכתיים. תועלת זו עשויה לתמוך ביציבות השוק, אך ככל הנראה לא תקזז את הלחץ בטווח הקצר על תשואות DeFi ועל טוקנים קשורים, אלא אם הכללים הסופיים יכללו פטורים משמעותיים או תקופת יישום הדרגתית.