EBC dąży do rozszerzenia zakazu oprocentowania stablecoinów w ramach MiCA
Europejski Bank Centralny (EBC) i banki centralne strefy euro chcą, aby MiCA rozszerzyło zakaz oferowania zysków ze stablecoinów na pośrednie nagrody z tytułu udzielania i zaciągania pożyczek w kryptowalutach, stakingu oraz wydobywania płynności w DeFi. Propozycja objęłaby również korzyści lojalnościowe i rabaty na opłaty, które mogłyby pomóc platformom omijać obecne przepisy MiCA.
W 57-stronicowej odpowiedzi dla Komisji Europejskiej Europejski System Banków Centralnych wezwał do wprowadzenia ogólnounijnych regulacji dotyczących udzielania i zaciągania pożyczek w kryptowalutach, opartych na substancji ekonomicznej, a nie na technologii. Aktywa klientów przekazane firmom obiecującym ich zwrot mogłyby potencjalnie podlegać unijnym przepisom bankowym. EBC uważa, że stablecoiny powinny pozostać instrumentami płatniczymi, a nie substytutami depozytów.
Banki centralne zaproponowały także zastąpienie stałych wymogów MiCA dotyczących lokowania rezerw standardami płynności. W przypadku znaczących stablecoinów 40% rezerw mogłoby musieć być dostępne w ciągu jednego dnia, a 60% w ciągu pięciu dni roboczych. Dla stablecoinów nieznaczących proponowane progi wynoszą odpowiednio 20% i 30%.
Konsultacje zakończą się 30 września 2026 r., a Komisja Europejska może zaproponować przepisy do połowy 2027 r. Zmiany nie są jeszcze prawem, ale traderzy powinni monitorować płynność stablecoinów, produkty oprocentowania oferowane przez giełdy oraz platformy DeFi, takie jak Aave i Compound. Zaostrzenie zasad MiCA może obniżyć zyski ze stablecoinów i DeFi, zwiększyć koszty zgodności oraz wywrzeć presję na powiązane tokeny, choć silniejsze wymogi płynności mogą w długim okresie poprawić odporność na umorzenia.
Bearish
Natychmiastowy wpływ na rynek będzie prawdopodobnie negatywny dla AAVE, COMP i innych tokenów powiązanych z oprocentowaniem stablecoinów oraz pożyczkami DeFi. Rozszerzenie przewidzianego w MiCA zakazu uzyskiwania dochodu ze stablecoinów na udzielanie pożyczek, zaciąganie pożyczek, staking, mining płynności i pośrednie zachęty mogłoby ograniczyć przychody platform, popyt użytkowników oraz dostępne stopy zwrotu. Wymóg oceniania produktów na podstawie ich treści ekonomicznej może również objąć większą liczbę usług regulacjami zbliżonymi do bankowych, zwiększając koszty zgodności i ograniczając dostęp do produktów.
Propozycja nie jest jeszcze prawem, a konsultacje zakończą się dopiero we wrześniu 2026 roku. W związku z tym krótkoterminowy efekt może ograniczyć się do zmienności, sprzedaży wywołanej nagłówkami medialnymi oraz wyższej premii za ryzyko regulacyjne, zamiast doprowadzić do szerokiego szoku rynkowego. Ostateczna propozycja legislacyjna w 2027 roku może wywołać ponowną presję, jeśli pozostanie restrykcyjna.
W dłuższej perspektywie bardziej rygorystyczne standardy płynności rezerw mogą zwiększyć zaufanie do wykupu stablecoinów i ograniczyć ryzyko systemowe. Korzyść ta może wspierać stabilność rynku, ale raczej nie zrównoważy krótkoterminowej presji na rentowność DeFi i powiązane tokeny, chyba że ostateczne przepisy będą przewidywać istotne wyjątki lub stopniowy okres wdrażania.