ЕЦБ добивается расширения запрета на доходность стейблкоинов в рамках MiCA
Европейский центральный банк (ЕЦБ) и центральные банки стран еврозоны хотят, чтобы MiCA распространил запрет на доходность по стейблкоинам на косвенные вознаграждения от криптокредитования, заимствований, стейкинга и майнинга ликвидности в DeFi. Предложение также охватит программы лояльности и скидки на комиссии, которые могут помочь платформам обходить действующие правила MiCA.
В 57-страничном ответе Европейской комиссии Европейская система центральных банков призвала ввести общеевропейское регулирование криптокредитования и заимствований на основе экономической сущности, а не технологии. Активы клиентов, переданные компаниям, обещающим их вернуть, потенциально могут подпадать под банковские правила ЕС. ЕЦБ считает, что стейблкоины должны оставаться платёжными инструментами, а не заменителями депозитов.
Центральные банки также предложили заменить установленные MiCA фиксированные требования к размещению резервов стандартами ликвидности. Для значимых стейблкоинов может потребоваться обеспечить доступность 40% резервов в течение одного дня и 60% — в течение пяти рабочих дней. Для незначимых стейблкоинов предлагаются пороговые значения в 20% и 30% соответственно.
Консультация завершится 30 сентября 2026 года, а Европейская комиссия может представить законодательное предложение к середине 2027 года. Изменения ещё не стали законом, однако трейдерам следует следить за ликвидностью стейблкоинов, доходными продуктами бирж и DeFi-платформами, такими как Aave и Compound. Более строгие правила MiCA могут снизить доходность стейблкоинов и DeFi, увеличить расходы на соблюдение требований и оказать давление на связанные токены, хотя усиленные требования к ликвидности в долгосрочной перспективе могут повысить устойчивость к погашению.
Bearish
Вероятно, непосредственное влияние на рынок будет негативным для AAVE, COMP и других токенов, связанных с доходностью стейблкоинов и DeFi-кредитованием. Расширение предусмотренного MiCA запрета на получение дохода от стейблкоинов на кредитование, заимствование, стейкинг, майнинг ликвидности и косвенные стимулы может сократить доходы платформ, спрос со стороны пользователей и доступную доходность. Требование оценивать продукты по их экономической сути также может привести к распространению банковского регулирования на большее число сервисов, увеличив издержки на соблюдение требований и ограничив доступ к продуктам.
Предложение пока не стало законом, а консультации завершатся не ранее сентября 2026 года. Поэтому краткосрочный эффект может ограничиться волатильностью, продажами под влиянием заголовков и более высокой скидкой за регуляторный риск, а не вызвать широкий рыночный шок. Окончательное законодательное предложение в 2027 году может спровоцировать новое давление, если оно останется жёстким.
В долгосрочной перспективе более строгие стандарты ликвидности резервов могут повысить уверенность в погашении стейблкоинов и снизить системные риски. Это может поддержать стабильность рынка, но вряд ли компенсирует краткосрочное давление на доходность DeFi и связанные с ним токены, если только окончательные правила не будут предусматривать существенные исключения или постепенный период внедрения.