ECB, MiCA kapsamındaki stablecoin getirisi yasağının genişletilmesini istiyor
Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve avro bölgesi merkez bankaları, MiCA’nın stablecoin getirilerine yönelik yasağını kripto kredi verme, borçlanma, staking ve DeFi likidite madenciliğinden elde edilen dolaylı ödülleri de kapsayacak şekilde genişletmesini istiyor. Teklif ayrıca platformların mevcut MiCA kurallarını aşmasına yardımcı olabilecek sadakat avantajlarını ve ücret indirimlerini de kapsayacak.
Avrupa Merkez Bankaları Sistemi, Avrupa Komisyonu’na verdiği 57 sayfalık yanıtta, kripto kredi verme ve borçlanmanın teknolojiye değil ekonomik özüne dayalı olarak AB genelinde düzenlenmesini talep etti. Geri ödeme sözü veren şirketlere aktarılan müşteri varlıkları AB bankacılık kurallarına tabi olabilir. ECB, stablecoinlerin mevduat yerine geçmekten ziyade ödeme aracı olarak kalması gerektiğini belirtiyor.
Merkez bankaları ayrıca MiCA’nın sabit rezerv tevdi gerekliliklerinin likidite standartlarıyla değiştirilmesini önerdi. Önemli stablecoinlerin rezervlerinin %40’ını bir gün içinde, %60’ını ise beş iş günü içinde kullanılabilir durumda tutması gerekebilir. Önemli olmayan stablecoinler için önerilen eşikler sırasıyla %20 ve %30.
İstişare süreci 30 Eylül 2026’da sona erecek; Avrupa Komisyonu ise 2027 ortasına kadar mevzuat teklifi sunabilir. Değişiklikler henüz yasalaşmadı, ancak yatırımcılar stablecoin likiditesini, borsaların getiri ürünlerini ve Aave ile Compound gibi DeFi platformlarını izlemeli. Daha sıkı MiCA kuralları stablecoin ve DeFi getirilerini azaltabilir, uyum maliyetlerini artırabilir ve ilgili tokenlar üzerinde baskı oluşturabilir. Bununla birlikte, daha güçlü likidite gereklilikleri uzun vadede itfa dayanıklılığını artırabilir.
Bearish
Piyasa üzerindeki anlık etkinin AAVE, COMP ve stablecoin getirileri ile DeFi kredilendirmesine bağlı diğer tokenlar için düşüş yönlü olması muhtemeldir. MiCA'nın stablecoin getirisi yasağının kredilendirme, borçlanma, staking, likidite madenciliği ve dolaylı teşvikleri de kapsayacak şekilde genişletilmesi; platform gelirlerini, kullanıcı talebini ve mevcut getirileri azaltabilir. Ürünlerin ekonomik özlerine göre değerlendirilmesi şartı, daha fazla hizmetin bankacılık benzeri düzenlemelere tabi olmasına da yol açabilir; bu da uyum maliyetlerini artırarak ürünlere erişimi sınırlayabilir.
Teklif henüz yasalaşmış değil ve istişare süreci Eylül 2026'ya kadar sona ermeyecek. Bu nedenle kısa vadeli etki, geniş çaplı bir piyasa şokundan ziyade volatilite, haber başlıklarının tetiklediği satışlar ve daha yüksek bir düzenleyici risk iskontosu ile sınırlı kalabilir. Kısıtlayıcı niteliğini koruması hâlinde, 2027'de sunulacak nihai yasama teklifi yeni bir baskı dalgasını tetikleyebilir.
Daha uzun vadede, daha güçlü rezerv likiditesi standartları stablecoin itfasına olan güveni artırabilir ve sistemik riskleri azaltabilir. Bu fayda piyasa istikrarını destekleyebilir; ancak nihai kurallar anlamlı muafiyetler veya kademeli bir uygulama dönemi içermediği sürece DeFi getirileri ve ilgili tokenlar üzerindeki kısa vadeli baskıyı telafi etmesi pek olası değildir.