ЄЦБ прагне розширити заборону на дохідність стейблкоїнів у межах MiCA
Європейський центральний банк (ЄЦБ) і центральні банки країн єврозони хочуть, щоб MiCA поширив заборону на дохідність стейблкоїнів на непрямі винагороди від криптокредитування, запозичень, стейкінгу та майнінгу ліквідності в DeFi. Пропозиція також охоплюватиме програми лояльності та знижки на комісії, які можуть допомогти платформам обходити чинні правила MiCA.
У 57-сторінковій відповіді Європейській комісії Європейська система центральних банків закликала запровадити загальноєвропейське регулювання криптокредитування та запозичень на основі економічної суті, а не технології. Активи клієнтів, передані компаніям, які обіцяють їх повернути, потенційно можуть підпадати під банківські правила ЄС. ЄЦБ вважає, що стейблкоїни мають залишатися платіжними інструментами, а не замінниками депозитів.
Центральні банки також запропонували замінити фіксовані вимоги MiCA щодо розміщення резервів стандартами ліквідності. Від значущих стейблкоїнів можуть вимагати забезпечити доступність 40% резервів протягом одного дня та 60% протягом п’яти робочих днів. Для незначущих стейблкоїнів запропоновані пороги становлять 20% і 30%.
Консультації завершаться 30 вересня 2026 року, а Європейська комісія може запропонувати законодавство до середини 2027 року. Зміни ще не стали законом, але трейдерам слід стежити за ліквідністю стейблкоїнів, дохідними продуктами бірж і DeFi-платформами, такими як Aave та Compound. Жорсткіші правила MiCA можуть знизити дохідність стейблкоїнів і DeFi, збільшити витрати на дотримання вимог і чинити тиск на пов’язані токени, хоча посилені вимоги до ліквідності в довгостроковій перспективі можуть підвищити стійкість до погашень.
Bearish
Негайний вплив на ринок, імовірно, буде негативним для AAVE, COMP та інших токенів, пов’язаних із дохідністю стейблкоїнів і DeFi-кредитуванням. Розширення передбаченої MiCA заборони на отримання доходу від стейблкоїнів на кредитування, залучення позик, стейкінг, майнінг ліквідності та непрямі стимули може зменшити доходи платформ, попит користувачів і доступну дохідність. Вимога оцінювати продукти за їхньою економічною суттю також може поширити банківське регулювання на більшу кількість сервісів, збільшивши витрати на дотримання вимог і обмеживши доступ до продуктів.
Пропозиція ще не стала законом, а консультації завершаться не раніше вересня 2026 року. Тому короткостроковий ефект може обмежитися волатильністю, продажами під впливом заголовків і вищою знижкою за регуляторний ризик, а не спричинити широкий ринковий шок. Остаточна законодавча пропозиція у 2027 році може викликати новий тиск, якщо залишиться обмежувальною.
У довгостроковій перспективі посилені стандарти ліквідності резервів можуть зміцнити довіру до погашення стейблкоїнів і зменшити системні ризики. Ця перевага може підтримати стабільність ринку, але навряд чи компенсує короткостроковий тиск на дохідність DeFi та пов’язані токени, якщо остаточні правила не передбачатимуть суттєвих винятків або поступового перехідного періоду.