ECB tìm cách mở rộng lệnh cấm lợi suất stablecoin theo MiCA
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và các ngân hàng trung ương khu vực đồng euro muốn MiCA mở rộng lệnh cấm lợi suất stablecoin sang các phần thưởng gián tiếp từ hoạt động cho vay tiền mã hóa, vay, staking và khai thác thanh khoản DeFi. Đề xuất này cũng bao gồm các ưu đãi khách hàng thân thiết và giảm phí, vốn có thể giúp các nền tảng lách các quy định MiCA hiện hành.
Trong phản hồi dài 57 trang gửi Ủy ban châu Âu, Hệ thống các Ngân hàng Trung ương châu Âu kêu gọi áp dụng quy định trên toàn EU đối với hoạt động cho vay và vay tiền mã hóa, dựa trên bản chất kinh tế thay vì công nghệ. Tài sản của khách hàng được chuyển cho các công ty cam kết hoàn trả có thể thuộc phạm vi điều chỉnh của các quy định ngân hàng EU. ECB cho rằng stablecoin nên tiếp tục là công cụ thanh toán, không phải sản phẩm thay thế tiền gửi.
Các ngân hàng trung ương cũng đề xuất thay thế các yêu cầu cố định của MiCA về việc gửi dự trữ bằng các tiêu chuẩn thanh khoản. Stablecoin quan trọng có thể phải duy trì 40% dự trữ sẵn có trong vòng một ngày và 60% trong vòng năm ngày làm việc. Đối với stablecoin không quan trọng, các ngưỡng được đề xuất lần lượt là 20% và 30%.
Cuộc tham vấn sẽ kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, trong khi Ủy ban châu Âu có thể đề xuất luật vào giữa năm 2027. Những thay đổi này chưa trở thành luật, nhưng nhà giao dịch nên theo dõi thanh khoản stablecoin, các sản phẩm tạo lợi suất của sàn giao dịch và các nền tảng DeFi như Aave và Compound. Các quy định MiCA chặt chẽ hơn có thể làm giảm lợi suất stablecoin và DeFi, tăng chi phí tuân thủ và gây sức ép lên các token liên quan, dù yêu cầu thanh khoản cao hơn có thể cải thiện khả năng đáp ứng việc mua lại trong dài hạn.
Bearish
Tác động tức thời lên thị trường nhiều khả năng sẽ theo hướng giảm đối với AAVE, COMP và các token khác gắn với lợi suất stablecoin và hoạt động cho vay DeFi. Việc mở rộng lệnh cấm của MiCA đối với hoạt động tạo lợi suất từ stablecoin sang cho vay, đi vay, staking, khai thác thanh khoản và các ưu đãi gián tiếp có thể làm giảm doanh thu nền tảng, nhu cầu của người dùng và mức lợi suất hiện có. Yêu cầu đánh giá sản phẩm dựa trên bản chất kinh tế cũng có thể khiến nhiều dịch vụ hơn phải chịu quy định theo kiểu ngân hàng, làm tăng chi phí tuân thủ và hạn chế khả năng tiếp cận sản phẩm.
Đề xuất này chưa trở thành luật và quá trình tham vấn sẽ không kết thúc trước tháng 9 năm 2026. Vì vậy, tác động trong ngắn hạn có thể chỉ giới hạn ở sự biến động, hoạt động bán tháo do các tiêu đề tin tức và mức chiết khấu rủi ro pháp lý cao hơn, thay vì gây ra một cú sốc trên diện rộng cho thị trường. Một đề xuất lập pháp chính thức vào năm 2027 có thể tạo ra áp lực mới nếu vẫn mang tính hạn chế.
Về dài hạn, các tiêu chuẩn thanh khoản dự trữ nghiêm ngặt hơn có thể củng cố niềm tin vào khả năng quy đổi stablecoin và giảm rủi ro hệ thống. Lợi ích này có thể hỗ trợ sự ổn định của thị trường, nhưng khó có thể bù đắp áp lực ngắn hạn lên lợi suất DeFi và các token liên quan, trừ khi các quy định cuối cùng bao gồm những ngoại lệ đáng kể hoặc một giai đoạn triển khai theo từng bước.