La BCE avverte che le stablecoin potrebbero prosciugare i depositi bancari e indebolire la politica monetaria
La Banca Centrale Europea (BCE) ha pubblicato un working paper avvertendo che la rapida adozione di stablecoin emesse da privati nell'area dell'euro potrebbe ridurre in misura significativa i depositi retail presso le banche, costringere le banche a fare affidamento su finanziamenti all'ingrosso più costosi e indebolire la trasmissione della politica monetaria. Utilizzando dati confidenziali e granulari su banche e prenditori e analisi esterne della blockchain, la BCE rileva: (1) i flussi verso stablecoin possono sostituire in modo rilevante i depositi bancari e ridurre il credito a famiglie e imprese mentre le banche rimpiazzano i depositi persi con finanziamenti più costosi; (2) le stablecoin interferiscono con molteplici canali di trasmissione, rendendo i cambiamenti del tasso di politica meno prevedibili e amplificando gli shock di finanziamento tramite flussi rapidi di token in situazioni di stress; e (3) le stablecoin denominate in dollari comportano rischi maggiori importando condizioni monetarie estere nell'area euro e complicando l'efficacia della politica interna. Il paper modella scenari basati su diverse scale di adozione e design delle stablecoin e sottolinea che gli esiti dipendono dalla trasparenza delle riserve, dalle garanzie di rimborso, dalla struttura dell'emittente e dalla regolamentazione. Le raccomandazioni politiche includono maggiore trasparenza delle riserve, garanzie di rimborso, maggiori buffer patrimoniali per le banche, supervisione efficace degli emittenti e dei fornitori di servizi sotto MiCA, e la considerazione di un euro digitale con limiti di detenzione per proteggere i depositi e la sovranità monetaria. Per i trader: la crescente adozione delle stablecoin, specialmente nei token garantiti in dollari, aumenta il rischio sistemico e di liquidità per le banche dell'area euro e potrebbe alterare i costi di finanziamento e il credito — fattori che possono aumentare la volatilità nei mercati crypto e sensibili al credito man mano che i regolatori reagiscono e i partecipanti di mercato rivalutano il rischio bancario e delle stablecoin.
Bearish
L'analisi della BCE segnala un aumento del rischio sistemico e di liquidità legato all'espansione dell'uso delle stablecoin nell'area dell'euro, in particolare dei token garantiti in dollari. Per i mercati cripto, ciò è ribassista per gli asset legati alle stablecoin e può influenzare negativamente il sentiment risk-on: 1) Una maggiore adozione delle stablecoin può scatenare controlli regolamentari, audit delle riserve e potenziali requisiti di copertura delle riserve che aumentano i costi operativi e riducono la percezione di sicurezza di alcune stablecoin. 2) Se le banche perdono depositi e i costi di finanziamento aumentano, le condizioni del credito potrebbero restringersi, riducendo gli on-ramp fiat e la liquidità di trading su cui i mercati cripto fanno affidamento. 3) È probabile un aumento della volatilità durante le risposte regolamentari o i flussi di token indotti dallo stress, che può deprimere i prezzi nel breve termine. 4) A lungo termine, una regolamentazione più chiara e pratiche di riserva più solide potrebbero ristabilire la fiducia nelle stablecoin conformi, ma la transizione e la potenziale frammentazione del mercato (stablecoin in dollari vs in euro) creano un rischio al ribasso per prezzi e liquidità nell'immediato. In generale, la notizia aumenta la pressione al ribasso e il premio per il rischio, rendendo più probabile un outlook ribassista nel breve-medio termine per le stablecoin interessate e i segmenti di mercato cripto correlati.