ECB、ステーブルコインが銀行預金を流出させ、金融政策を弱める可能性があると警告

欧州中央銀行（ECB）は、民間発行のステーブルコインがユーロ圏で急速に普及すると、個人向け銀行預金が実質的に減少し、銀行がより高コストのホールセール資金に依存せざるを得なくなり、金融政策の伝達が弱まる可能性があると警告するワーキングペーパーを公表しました。機密の詳細な銀行・借り手データと外部のブロックチェーン分析を用いてECBは以下を指摘しています：（1）ステーブルコインへの資金流入は銀行預金を意味ある形で代替し、銀行が失われた預金をより高コストの資金で補うことで家計・企業向けの与信が縮小する；（2）ステーブルコインは複数の伝達チャネルに干渉し、政策金利変更の予測可能性を下げ、ストレス時における高速なトークンフローを通じて資金ショックを増幅する；（3）米ドル建てのステーブルコインは、外国の金融環境をユーロ圏に輸入し、国内政策の有効性を複雑化させるため、より大きなリスクをもたらす。本稿は採用規模やステーブルコイン設計ごとにシナリオをモデル化しており、結果は準備金の透明性、償還保証、発行体の構成、規制に依存するとしています。政策提言としては、準備金の透明性強化、償還保証、銀行の資本バッファの引き上げ、MiCAの下での発行体・サービス提供者の効果的な監督、預金と金融主権を守るための保有上限付きデジタルユーロの検討などが挙げられます。トレーダー向けには、特にドル担保トークンにおけるステーブルコインの普及拡大はユーロ圏銀行のシステミックおよび流動性リスクを高め、資金コストや貸出を変動させる可能性があり──規制当局の対応や市場参加者による銀行・ステーブルコインリスクの再評価に伴い、暗号資産およびクレジット感応市場全体でボラティリティが増す要因となり得る、という注意が促されています。