ECB ជូនដំណឹងថា ស្តេបខុយអាចស្រូបយកប្រាក់ដាក់ឲ្យធនាគារ ហើយធ្វើឱ្យនយោបាយរូបិយវត្ថុខ្សៅ
ធនាគារកណ្តាលអ៊ឺរូប (ECB) បានផ្សព្វផ្សាយកិច្ចស្រាវជ្រាវមួយ ដើម្បីរាយការណ៍ថាការទទួលយកយ៉ាងឆាប់រហ័សនៃស្តេបខែន (stablecoins) ដែលបង្កើតដោយជនីយកម្មក្នុងតំបន់អឺរ៉ូអាចបន្សាបប្រាក់ដាក់បង់របស់ប៉ះពាល់បង្រ្កាប (retail) នៅធនាគារ ធ្វើឱ្យធនាគារត្រូវពឹងផ្អែកលើការហិរញ្ញប្បទានដ៏ច្រើនដែលមានថ្លៃខ្ពស់ជាង និងធ្វើឲ្យការបញ្ជូនគោលនយោបាយសាច់ប្រាក់ទាន់ពេលកាន់តែខ្សោះ។ ដោយប្រើទិន្នន័យសម្ងាត់សាច់ញឹកស្តុកស្តាម (granular) ផ្ទាល់ពីធនាគារ និងអ្នកខ្ចី និងវិភាគប្លុកខេនខាងក្រៅ ECB សរុបថា៖ (1) ការចល័តចូលទៅកាន់ស្តេបខែនអាចជំនួសប្រាក់ដាក់នៅធនាគារយ៉ាងមានន័យ និងបន្ថយឥណទានទៅគ្រួសារ និងសហគ្រាស ខណៈដែលធនាគារជំនួសប្រាក់ដាក់ដែលបាត់ដោយហិរញ្ញវត្ថុដែលមានថ្លៃថោក; (2) ស្តេបខែនរំខានចូលទៅក្នុងបណ្តាញការបញ្ជូនច្រើន ធ្វើអោយការផ្លាស់ប្តូរប្រាក់សំរាប់គោលនយោបាយកាន់តែពិបាកទាយ និងបង្កើនឧប្បទានហិរញ្ញវត្ថុតាមរយៈចរាចរណ៍ដ៏រហ័សនៃកាតាបេល (tokens) ក្នុងអំឡុងពេលតានតឹង; និង (3) ស្តេបខែនដែលដាក់ជាតាដុល្លារ មានហានិភ័យធំបំផុតដោយនាំចូលលក្ខខ័ណ្ឌរដ្ឋបាលប្រាក់បរទេសទៅក្នុងតំបន់អឺរ៉ូ និងធ្វើឲ្យភាពមានប្រសិទ្ធភាពនៃគោលនយោបាយក្នុងស្រុកស្មុគស្មាញឡើង។ កិច្ចស្រាវជ្រាវនេះគំរូស៊េណារីយ៉ូមទៅលើកម្រិតការទទួលយកនិងការរចនាស្តេបខែននានា ហើយញែកថាលទ្ធផលអាស្រ័យលើភាពច្បាស់លាស់នៃទូរទុក (reserves) ការធានាពេលចាត់ទុកវិញ រចនាសម្ព័ន្ធអ្នកចេញផ្សាយ និងបទបញ្ជារដ្ឋ។ ការផ្តល់អនុសាសន៍ផ្នែកទPolicy រួមមានការកើនឡើងនៃភាពច្បាស់លាស់នៃទូរទុក ការធានាការទទួលវិញ បណ្ណសាររដ្ឋធានាថវិកាខ្ពស់សម្រាប់ធនាគារ ការត្រួតពិនិត្យមានប្រសិទ្ធភាពលើអ្នកចេញផ្សាយ និងអ្នកផ្ដល់សេវាក្រោម MiCA និងការពិចារណាលើអ៊ឺរ៉ូឌីជីថលដែលមានកំណត់កម្រៀបកាន់ដើម្បីការពារប្រាក់ដាក់ និងរដ្ឋអធិបតេយ្យរូបិយវត្ថុ។ សម្រាប់អ្នកជួញដូរ៖ ការកើនឡើងនៃការទទួលស្តេបខែន ជាពិសេសនៅក្នុងស្តេបខែនដែលគាំទ្រដោយដុល្លារ បន្ថែមហានិភ័យប្រព័ន្ធ និងហានិភ័យរាវ (liquidity) សម្រាប់ធនាគារនៅតំបន់អឺរ៉ូ ហើយអាចបម្លែងអាការៈថ្លៃហិរញ្ញវត្ថុ និងការប្រាក់ — ជាធាតុដែលអាចបង្កើនភាពប្រែប្រួលនៅលើទីផ្សារជាគ្រីបតូ និងទីផ្សារដែលឆ្លើយឆ្លាតចំពោះឥណទាន ពេលដែលភ្នាក់ងារការគ្រប់គ្រងឆ្លើយតប និងអ្នកចូលរួមទីផ្សារបានដាក់តម្លៃហានិភ័យធនាគារ និងស្តេបខែនជាលើកម្ដងទៀត។
Bearish
ការវិភាគរបស់ECB បង្ហាញពីហានិភ័យប្រព័ន្ធនិងហានិភ័យសំណែកទឹកប្រាក់កើនឡើងដែលទាក់ទាញនឹងការប្រើប្រាស់ stablecoin ធំឡើងនៅក្នុងតំបន់អឺរ៉ូ ជាពិសេសកូដសញ្ញាដែលមានការធានាជាដុល្លារ។ សម្រាប់ទីផ្សារជ្រោមកូដ (crypto) នេះជាសញ្ញាធ្លាក់ចុះសម្រាប់ទ្រព្យសម្បត្តិដែលទាក់ទងនឹង stablecoin ហើយអាចប៉ះពាល់អវិជ្ជមានដល់អារម្មណ៍ជាហ៊ុន: 1) ការទទួលយក stablecoin កើនឡើងអាចបណ្តាលឱ្យមានការត្រួតពិនិត្យបីផ្នែកពីអង្គការគ្រប់គ្រង អូឌីតរបស់បណ្ដុំទុកប្រាក់ និងតម្រូវការជាអាចមានសម្រាប់ការក្រឡេកគ្រប់គ្រងបណ្ដុំទុកប្រាក់ ដែលធ្វើឱ្យថ្លៃដើមប្រតិបត្ដការកើនឡើង និងធ្វើឱ្យមានការមើលឃើញថាមិនមានសុវត្ថិភាពសម្រាប់ stablecoin គ្រប់មុខខ្លះ។ 2) ប្រសិនបើធនាគារបាត់បង់ប្រាក់ដាក់ និងថ្លៃដើមហត្ថភាពហិរញ្ញវត្ថុឡើង វិស័ទ្ដិឥណទានអាចតឹងខ្លាំង បណ្តាលឱ្យច្រកចូល fiat និងសារពាតផលិតភាពជួញដូរ ដែលទីផ្សារជ្រោមកូដពឹងផ្អែកកាត់បន្ថយ។ 3) មានសំណើមនៃភាពអាសន្នខ្លាំងកើនក្នុងរយៈពេលដែលមានការឆ្លើយតបពីរដ្ឋាភិបាល ឬចរន្តកូដដែលបណ្តាលមកពីសំពាធ ដែលអាចចុះតម្លៃមានលក្ខណៈខ្លី។ 4) ក្នុងរយៈពេលវែង ការគ្រប់គ្រងដែលច្បាស់លាស់ និងអនុវត្តន៍ការកាន់ទុកបណ្ដុំទុកប្រាក់កាន់តែមាំមួនអាចបានស្ដារជំនឿច្រើនសម្រាប់ stablecoin ដែលស្របច្បាប់ ប៉ុន្តែការផ្លាស់ប្តូរ និងការបំបែកទីផ្សារដែលអាចកើតមាន (stablecoin ដុល្លារ ទល់នឹង ស្តាប៊ីលខញនៅលើអឺរ៉ូ) បង្កើតហានិភ័យធ្លាក់ចុះចំពោះតម្លៃ និងសារពាតក្នុងរយៈពេលចន្លោះ។ ជាទូទៅ ព័ត៌មាននេះបង្កើនសំពាធទិសខ្សោយ និងព្រំប្រទល់ហានិភ័យ ធ្វើឲ្យទស្សនៈខ្សោយសម្រាប់រយៈពេលខ្លីទៅមធ្យម ស្ថិតនៅក្នុងលំនាំមានប្រាក់សំរាប់ stablecoin ដែលមានផលប៉ះពាល់ និងផ្នែកទីផ្សារជ្រោមកូដដែលទាក់ទង។