EBC ostrzega, że stablecoiny mogą odpływać z depozytów bankowych i osłabiać politykę pieniężną
Europejski Bank Centralny (EBC) opublikował dokument roboczy ostrzegający, że szybkie przyjmowanie stabilnych coinów wydawanych przez podmioty prywatne w strefie euro mogłoby istotnie zmniejszyć depozyty detaliczne w bankach, zmusić banki do polegania na droższym finansowaniu hurtowym i osłabić transmisję polityki pieniężnej. Wykorzystując poufne, szczegółowe dane banków i kredytobiorców oraz zewnętrzną analizę blockchain, EBC stwierdza: (1) napływy do stablecoinów mogą znacząco wypierać depozyty bankowe i kurczyć kredyt dla gospodarstw domowych i firm, ponieważ banki zastępują utracone depozyty droższym finansowaniem; (2) stablecoiny zakłócają wiele kanałów transmisji, czyniąc zmiany stóp polityki mniej przewidywalnymi i wzmacniając wstrząsy finansowania poprzez szybkie przepływy tokenów podczas stresu; oraz (3) stablecoiny denominowane w dolarze niosą większe ryzyko, importując zagraniczne warunki monetarne do strefy euro i komplikując skuteczność polityki krajowej. Dokument modeluje scenariusze oparte na różnych skalach przyjęcia i konstrukcjach stablecoinów i podkreśla, że wyniki zależą od przejrzystości rezerw, gwarancji odkupu, struktury emitenta i regulacji. Zalecenia polityczne obejmują silniejszą przejrzystość rezerw, gwarancje odkupu, wyższe bufory kapitałowe dla banków, skuteczny nadzór nad emitentami i dostawcami usług w ramach MiCA oraz rozważenie cyfrowego euro z limitami posiadania w celu ochrony depozytów i suwerenności monetarnej. Dla traderów: rosnące przyjęcie stablecoinów, zwłaszcza tokenów denominowanych w dolarach, zwiększa ryzyko systemowe i ryzyko płynności dla banków strefy euro i może zmienić koszty finansowania oraz udzielanie kredytów — czynniki, które mogą zwiększyć zmienność na rynkach kryptowalut i rynkach wrażliwych na kredyt w miarę jak regulatorzy reagują, a uczestnicy rynku przeszacowują ryzyko bankowe i związane ze stablecoinami.
Bearish
Analiza EBC sygnalizuje wzrost ryzyka systemowego i ryzyka płynności związanego z rosnącym wykorzystaniem stablecoinów w strefie euro, szczególnie tokenów powiązanych z dolarem. Dla rynków kryptowalut jest to sygnał spadkowy dla aktywów powiązanych ze stablecoinami i może negatywnie wpłynąć na sentyment pro-rynkowy: 1) Większa adopcja stablecoinów może wywołać nadzór regulacyjny, audyty rezerw i potencjalne wymagania dotyczące pokrycia rezerw, które podniosą koszty operacyjne i zmniejszą postrzegane bezpieczeństwo niektórych stablecoinów. 2) Jeśli banki stracą depozyty a koszty finansowania wzrosną, warunki kredytowe mogą się zaostrzyć, zmniejszając napływy fiat i płynność handlową, od których zależą rynki kryptowalut. 3) Wysoka zmienność jest prawdopodobna podczas reakcji regulacyjnych lub przepływów tokenów wywołanych stresem, co może obniżać ceny w krótkim terminie. 4) Długoterminowo jaśniejsze regulacje i silniejsze praktyki dotyczące rezerw mogą przywrócić zaufanie do zgodnych stablecoinów, ale transformacja i potencjalna fragmentacja rynku (stablecoiny dolarowe vs euro) stwarzają ryzyko spadku cen i płynności w międzyczasie. Ogólnie rzecz biorąc, wiadomość zwiększa presję spadkową i premię za ryzyko, co czyni bardziej prawdopodobnym perspektywę spadkową w krótkim i średnim terminie dla dotkniętych stablecoinów i powiązanych segmentów rynku kryptowalut.