BCE avertizează că stablecoin-urile ar putea evapora depozitele bancare și slăbi politica monetară
Banca Centrală Europeană (BCE) a publicat un working paper în care avertizează că adoptarea rapidă a stablecoin-urilor emise de entități private în zona euro ar putea reduce în mod semnificativ depozitele retail la bănci, forța băncile să se bazeze pe finanțare wholesale mai scumpă și slăbi transmiterea politicii monetare. Folosind date confidențiale și granulare despre bănci și debitori și analize externe ale blockchain-ului, BCE constată: (1) fluxurile către stablecoin-uri pot înlocui în mod substanțial depozitele bancare și pot micșora creditarea către gospodării și firme pe măsură ce băncile înlocuiesc depozitele pierdute cu finanțare mai scumpă; (2) stablecoin-urile intervin în multiple canale de transmitere, făcând modificările ratei de politică mai puțin predictibile și amplificând șocurile de finanțare prin fluxuri rapide de token-uri în perioade de stres; și (3) stablecoin-urile denominate în dolari prezintă riscuri mai mari prin importul condițiilor monetare externe în zona euro și complică eficacitatea politicii interne. Lucrarea modelează scenarii bazate pe diferite scale de adoptare și designuri de stablecoin și subliniază că rezultatele depind de transparența rezervelor, garanțiile de răscumpărare, structura emitentului și reglementare. Recomandările de politică includ o transparență mai mare a rezervelor, garanții de răscumpărare, buffer-e de capital mai ridicate pentru bănci, supraveghere eficientă a emitenților și furnizorilor de servicii în cadrul MiCA, și luarea în considerare a unui euro digital cu limite de deținere pentru a proteja depozitele și suveranitatea monetară. Pentru traderi: creșterea adoptării stablecoin-urilor, în special a token-urilor susținute în dolari, crește riscul sistemic și riscul de lichiditate pentru băncile din zona euro și ar putea modifica costurile de finanțare și acordarea creditelor — factori care pot crește volatilitatea pe piețele crypto și pe piețele sensibile la credit pe măsură ce reglementatorii reacționează și participanții la piață repricează riscul bancar și riscul asociat stablecoin-urilor.
Bearish
Analiza BCE semnalează creșterea riscului sistemic și a riscului de lichiditate legate de extinderea utilizării stablecoin-urilor în zona euro, în special a token-urilor susținute în dolari. Pentru piețele cripto, aceasta este o perspectivă negativă pentru activele legate de stablecoin-uri și poate afecta în mod negativ apetitul pentru risc: 1) O adopție crescută a stablecoin-urilor poate declanșa supraveghere reglementară, audituri ale rezervelor și potențiale cerințe de acoperire a rezervelor care cresc costurile operaționale și reduc percepția de siguranță a unor stablecoin-uri. 2) Dacă băncile pierd depozite și cresc costurile de finanțare, condițiile de creditare se pot restrânge, reducând on-ramps fiat și lichiditatea de tranzacționare de care depind piețele cripto. 3) Volatilitatea ridicată este probabilă în timpul răspunsurilor reglementare sau al fluxurilor de tokenuri determinate de stres, ceea ce poate apăsa prețurile pe termen scurt. 4) Pe termen lung, reglementări mai clare și practici de rezervă mai solide ar putea restaura încrederea în stablecoin-urile conforme, dar tranziția și posibila fragmentare a pieței (stablecoin-uri în dolari vs euro) creează risc descendent pentru prețuri și lichiditate pe termen intermediar. Per ansamblu, știrea crește presiunea descendentă și prima de risc, făcând mai probabilă o perspectivă bearish pe termen scurt-median pentru stablecoin-urile afectate și segmentele de piață cripto aferente.