Nagbabala ang ECB na ang mga stablecoin ay maaaring mag-ubos ng deposito sa bangko at pahinain ang patakarang pera
Naglabas ang European Central Bank (ECB) ng working paper na nagbabala na ang mabilis na pag-aampon ng mga privately issued stablecoin sa euro area ay maaaring magpababa nang malaki sa retail bank deposits, magpilit sa mga bangko na umasa sa mas mahal na wholesale funding, at pahinain ang transmission ng monetary policy. Gamit ang kumpidensyal na granular na datos ng bangko at nanghihiram pati na rin ang external blockchain analytics, natuklasan ng ECB: (1) ang pagdaloy papasok ng stablecoins ay maaaring makalitaw na magpalit sa mga deposito ng bangko at paliitin ang kredito sa mga kabahayan at kumpanya habang pinapalitan ng mga bangko ang nawalang deposito ng mas mamahaling pondo; (2) ang mga stablecoin ay nakakaistorbo sa maraming transmission channels, ginagawa ang mga pagbabago sa policy rate na mas hindi predictable at nagpapalakas ng funding shocks sa pamamagitan ng mabilis na token flows sa panahon ng stress; at (3) ang dollar-denominated stablecoins ay nagdudulot ng mas malaking panganib sa pamamagitan ng pag-aangkat ng mga panlabas na kondisyon ng monetary policy sa eurozone at nagpapakomplikado sa bisa ng domestic policy. Mimonodelo ng papel ang mga senaryo batay sa iba’t ibang antas ng pag-aampon at disenyo ng stablecoin at binibigyang-diin na ang mga kinalabasan ay nakasalalay sa reserve transparency, redemption guarantees, istruktura ng issuer at regulasyon. Kabilang sa mga rekomendasyon sa polisiya ang mas malakas na reserve transparency, guaranteed redemptions, mas mataas na capital buffers para sa mga bangko, epektibong oversight ng mga issuer at service providers sa ilalim ng MiCA, at pagsasaalang-alang ng digital euro na may holding limits para protektahan ang deposits at monetary sovereignty. Para sa mga trader: ang pagtaas ng pag-aampon ng stablecoin, lalo na ng dollar-backed tokens, ay nagpapataas ng systemic at liquidity risk para sa mga bangko sa euro-area at maaaring baguhin ang funding costs at pagpapautang — mga salik na maaaring magpataas ng volatility sa crypto at credit-sensitive markets habang tumutugon ang mga regulator at muling pinapresyo ng mga market participant ang panganib ng bangko at stablecoin.
Bearish
Ang pagsusuri ng ECB ay nagpapahiwatig ng pagtaas ng sistemiko at panganib sa likwididad na may kaugnayan sa lumalawak na paggamit ng stablecoin sa euro area, lalo na ang mga token na suportado ng dolyar. Para sa mga crypto market, ito ay bearish para sa mga asset na may kaugnayan sa stablecoin at maaaring negatibong makaapekto sa risk-on sentiment: 1) Ang mas malawak na pag-aampon ng stablecoin ay maaaring mag-trigger ng regulatory scrutiny, reserve audits, at posibleng reserve-coverage requirements na magpapataas ng gastos sa operasyon at magpapababa ng perceived safety ng ilang stablecoin. 2) Kung mawawala ang deposits sa mga bangko at tataas ang funding costs, maaaring humigpit ang credit conditions, na magpapababa ng fiat on-ramps at trading liquidity na umaasa ang crypto markets. 3) Malamang na tataas ang volatility sa panahon ng regulatory responses o stress-driven token flows, na maaaring magpababa ng mga presyo sa maikling panahon. 4) Sa mas mahabang panahon, ang mas malinaw na regulasyon at mas malakas na reserve practices ay maaaring maibalik ang kumpiyansa para sa mga compliant stablecoin, ngunit ang transition at potensyal na fragmentation ng merkado (dollar vs euro stablecoins) ay lumilikha ng downside risk para sa mga presyo at liquidity sa pansamantala. Sa kabuuan, pinalalakas ng balitang ito ang downside pressure at risk premia, na ginagawang mas malamang ang bearish na pananaw sa malapit- hanggang mid-term para sa mga apektadong stablecoin at kaugnay na mga segment ng crypto market.