ECB نے انتباہ کیا ہے کہ اسٹبل کوائنز بینک جمع رقم ختم کر سکتی ہیں اور مانیٹری پالیسی کو کمزور بنا سکتی ہیں
یورپی سینٹرل بینک (ECB) نے ایک ورکنگ پیپر شائع کیا ہے جس میں خبردار کیا گیا ہے کہ یورو ایریا میں نجی طور پر جاری کردہ سٹیبل کوائنز کو تیز رفتار اپنانے سے خردہ بینک کے جمعات نمایاں طور پر کم ہو سکتے ہیں، بینکوں کو مہنگی ہول سیل فنڈنگ پر انحصار کرنا پڑ سکتا ہے، اور مانیٹری پالیسی کی ٹرانسمیشن کمزور ہو سکتی ہے۔ رازدارانہ تفصیلی بینک اور قرض دہندہ کے ڈیٹا اور بیرونی بلاک چین اینالیٹکس استعمال کرتے ہوئے ECB نے پایا: (1) سٹیبل کوائن کے داخلے بینک ڈپازٹس کو بامعنی طور پر تبدیل کر سکتے ہیں اور جب بینک کھوئے ہوئے ڈپازٹس کو مہنگی فنڈنگ سے بدلتے ہیں تو گھریلو اور کاروباری قرضہ کو سکڑ سکتے ہیں؛ (2) سٹیبل کوائن متعدد ٹرانسمیشن چینلز میں مداخلت کرتے ہیں، پالیسی ریٹ میں تبدیلیوں کو کم قابلِ پیشگوئی بناتے ہیں اور دباؤ کے دوران تیز ٹوکن بہاؤ کے ذریعے فنڈنگ جھٹکوں کو بڑھا دیتے ہیں؛ اور (3) ڈالر میں درج سٹیبل کوائن زیادہ خطرات رکھتے ہیں کیونکہ وہ غیر ملکی مانیٹری حالات کو یورو زون میں درآمد کرتے ہیں اور گھریلو پالیسی کی مؤثریت کو پیچیدہ بناتے ہیں۔ پیپر مختلف اپنانے کی سطحوں اور سٹیبل کوائن ڈیزائن کی بنیاد پر منظرنامے ماڈل کرتا ہے اور نتائج ریزرو شفافیت، ریڈیمپشن گارنٹی، اجرا کرنے والوں کے ڈھانچے اور ضوابط پر منحصر بتاتا ہے۔ پالیسی سفارشات میں مضبوط تر ریزرو شفافیت، ریڈیمپشن کی ضمانتیں، بینکوں کے لیے بلند تر کیپیٹل بفرز، MiCA کے تحت اجرا کرنے والوں اور سروس فراہم کنندگان کی مؤثر نگرانی، اور ڈپازٹس اور مالی خود مختاری کے تحفظ کے لیے حاملہ حدود کے ساتھ ڈیجیٹل یورو پر غور شامل ہیں۔ تاجروں کے لیے: سٹیبل کوائن کا بڑھتا ہوا اپنانا، خاص طور پر ڈالر بیکڈ ٹوکنز، یورو-علاقے کے بینکوں کے لیے نظامی اور لیکویڈیٹی خطرہ بڑھاتا ہے اور فنڈنگ لاگت اور قرض دہی کو تبدیل کر سکتا ہے — ایسے عوامل جو ریگولیٹرز کے ردِ عمل اور مارکیٹ شرکاء جب بینک اور سٹیبل کوائن کے خطرے کی دوبارہ قیمت لگاتے ہیں تو کرپٹو اور کریڈٹ حساس مارکیٹس میں اتار چڑھاؤ بڑھا سکتے ہیں۔
Bearish
ECB کے تجزیے سے معلوم ہوتا ہے کہ یورو زون میں stablecoin کے بڑھتے ہوئے استعمال سے سسٹمک اور لیکویڈیٹی رسک میں اضافہ ہو رہا ہے، خاص طور پر ڈالر بیکڈ ٹوکنز کے معاملے میں۔ کرپٹو مارکیٹس کے لیے یہ stablecoin سے متعلق اثاثوں کے لیے بیئرش ہے اور risk-on جذبات پر منفی اثر ڈال سکتا ہے: 1) stablecoin اپنانے میں اضافہ ریگولیٹری اسکروٹنی، ریزرو آڈٹس، اور ممکنہ ریزرو-کوریج تقاضے متحرک کر سکتا ہے جو آپریشنل اخراجات بڑھا دیں گے اور بعض stablecoins کی perceived safety کو کم کریں گے۔ 2) اگر بینک ڈپازٹس کھو دیں اور فنانسنگ کی لاگت بڑھ جائے تو کریڈٹ کنڈیشنز سخت ہو سکتی ہیں، جو فیاٹ آن-رامپس اور وہ ٹریڈنگ لیکویڈیٹی کم کر دے گی جس پر کرپٹو مارکیٹس انحصار کرتی ہیں۔ 3) ریگولیٹری جوابات یا دباؤ سے متاثر ٹوکن فلو کے دوران وولیٹیلٹی بڑھنے کا امکان ہے، جو قلیل مدتی میں قیمتوں کو دبا سکتا ہے۔ 4) طویل مدت میں واضح ضوابط اور مضبوط ریزرو طریقہ کار تعمیل کرنے والی stablecoins کے لیے اعتماد بحال کر سکتے ہیں، مگر یہ انتقال اور ممکنہ مارکیٹ تقسیم (ڈالر بمقابلہ یورو stablecoins) وقتی طور پر قیمتوں اور لیکویڈیٹی کے لیے منفی رسک پیدا کرتی ہے۔ مجموعی طور پر یہ خبر نزولی دباؤ اور رسک پریمیا کو بڑھاتی ہے، جس سے متاثرہ stablecoins اور متعلقہ کرپٹو مارکیٹ سیکشنز کے لیے قریبی تا درمیانی مدت میں بیئرش منظرنامہ زیادہ محتمل ہو جاتا ہے۔