ECB cảnh báo stablecoin có thể hút ròng tiền gửi ngân hàng và làm suy yếu chính sách tiền tệ
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) công bố một working paper cảnh báo rằng việc áp dụng nhanh chóng stablecoin do các tổ chức tư nhân phát hành trong khu vực đồng euro có thể làm giảm đáng kể tiền gửi bán lẻ tại ngân hàng, buộc các ngân hàng phải phụ thuộc vào nguồn vốn bán buôn đắt đỏ hơn và làm suy yếu truyền dẫn chính sách tiền tệ. Sử dụng dữ liệu chi tiết và bảo mật về ngân hàng và người vay cùng phân tích blockchain bên ngoài, ECB phát hiện: (1) dòng chảy vào stablecoin có thể thay thế đáng kể tiền gửi ngân hàng và làm thu hẹp tín dụng cho hộ gia đình và doanh nghiệp khi các ngân hàng thay thế tiền gửi bị mất bằng nguồn vốn đắt hơn; (2) stablecoin can thiệp vào nhiều kênh truyền dẫn, khiến các thay đổi lãi suất chính sách kém dự đoán hơn và khuếch đại các cú sốc về tài trợ thông qua dòng token nhanh trong thời kỳ căng thẳng; và (3) stablecoin định danh bằng đô la gây rủi ro lớn hơn bằng cách nhập khẩu điều kiện tiền tệ nước ngoài vào khu vực đồng euro và làm phức tạp hiệu quả chính sách trong nước. Bài báo mô phỏng các kịch bản dựa trên các quy mô áp dụng và thiết kế stablecoin khác nhau và nhấn mạnh rằng kết quả phụ thuộc vào tính minh bạch của dự trữ, đảm bảo chuộc lại, cấu trúc tổ chức phát hành và quy định. Khuyến nghị chính sách bao gồm tăng cường minh bạch dự trữ, đảm bảo chuộc lại, bộ đệm vốn cao hơn cho ngân hàng, giám sát hiệu quả các tổ chức phát hành và nhà cung cấp dịch vụ theo MiCA, và cân nhắc một đồng euro số với giới hạn nắm giữ để bảo vệ tiền gửi và chủ quyền tiền tệ. Đối với nhà giao dịch: việc gia tăng áp dụng stablecoin, đặc biệt là token được hậu thuẫn bằng đô la, làm tăng rủi ro hệ thống và rủi ro thanh khoản cho các ngân hàng khu vực đồng euro và có thể thay đổi chi phí huy động vốn và hoạt động cho vay — những yếu tố có thể làm tăng biến động trên các thị trường tiền mã hóa và thị trường nhạy cảm với tín dụng khi các nhà quản lý phản ứng và các bên thị trường định giá lại rủi ro ngân hàng và stablecoin.
Bearish
Phân tích của ECB cho thấy rủi ro hệ thống và thanh khoản tăng lên liên quan đến việc mở rộng sử dụng stablecoin trong khu vực đồng euro, đặc biệt là các token được bảo chứng bằng đồng đô la. Đối với thị trường tiền điện tử, điều này mang tính giảm giá cho các tài sản liên quan tới stablecoin và có thể ảnh hưởng tiêu cực tới tâm lý rủi ro: 1) Việc chấp nhận stablecoin tăng có thể kích hoạt kiểm soát quy định, kiểm toán dự trữ và các yêu cầu về tỷ lệ dự trữ tiềm ẩn, làm tăng chi phí vận hành và giảm cảm nhận an toàn của một số stablecoin. 2) Nếu các ngân hàng mất tiền gửi và chi phí huy động tăng, điều kiện tín dụng có thể thắt chặt, làm giảm lối vào fiat và thanh khoản giao dịch mà thị trường tiền điện tử phụ thuộc. 3) Khả năng biến động tăng cao trong thời gian cơ quan quản lý phản ứng hoặc dòng chảy token do căng thẳng, điều này có thể đè nặng giá trong ngắn hạn. 4) Về dài hạn, quy định rõ ràng hơn và thực hành dự trữ mạnh mẽ hơn có thể khôi phục niềm tin cho các stablecoin tuân thủ, nhưng quá trình chuyển đổi và khả năng phân mảnh thị trường (stablecoin đô la so với euro) tạo ra rủi ro giảm giá cho giá cả và thanh khoản trong thời gian chuyển tiếp. Nhìn chung, tin tức làm tăng áp lực giảm và phí rủi ro, khiến triển vọng giảm trong ngắn tới trung hạn có khả năng cao hơn cho các stablecoin bị ảnh hưởng và các phân khúc thị trường crypto liên quan.