Ethena reforma la tokenómica de ENA con recompras y desbloqueos
Ethena ha anunciado importantes reformas en la tokenómica de ENA, incluidas recompras, cambios en los desbloqueos para inversores y una propuesta de mecanismo de comisiones vinculado a los ingresos. ENA subió más de un 20 % durante la jornada y casi un 60 % en una semana tras el anuncio.
La Ethena Foundation planea recomprar los ENA bloqueados restantes en manos de ciertos inversores iniciales que vendieron tokens en mercados secundarios. También sustituirá el calendario de adquisición mensual de tres años de los inversores de capital riesgo por una liberación única el 5 de octubre de 2026. Los tokens del equipo mantendrán sus condiciones actuales de bloqueo. No se ha revelado el tamaño de la liberación para inversores, lo que deja a los operadores expuestos a una posible presión de oferta y ventas.
Ethena y Ethena Labs están preparando un Master Framework Agreement que situaría la propiedad intelectual clave y el valor económico generado por el protocolo bajo la fundación y su ecosistema, mientras los titulares de ENA conservarían la supervisión de la gobernanza.
Un mecanismo de comisiones propuesto, aprobado por el comité de riesgos y previsto para someterse a votación de gobernanza el 2 de septiembre, asignaría hasta el 95 % de los ingresos netos a recompras automatizadas de ENA una vez que la oferta de USDe alcance los 7.500 millones de dólares. Los ingresos podrían proceder de productos de ahorro de USDe, servicios de stablecoins de marca blanca y Ethena X.
La oferta de USDe ha caído desde casi 15.000 millones de dólares en su máximo de 2025 hasta unos 4.000 millones, debido al debilitamiento de las tasas de financiación de derivados. Ethena está expandiéndose hacia los préstamos institucionales, los productos de ahorro y la infraestructura de stablecoins para reducir su dependencia de los ciclos de mercado. Las reformas son alcistas para ENA a corto plazo, pero las ganancias a más largo plazo dependerán de la recuperación del crecimiento de USDe, los ingresos del protocolo, la aprobación del mecanismo de comisiones y el tamaño real del desbloqueo de octubre. Ethena utilizó anteriormente unos 890 millones de dólares de sus reservas para un programa puntual de recompra, mientras que Coinbase Ventures y Arthur Hayes han revelado compras de ENA en el mercado secundario.
Bullish
El impacto inmediato en el precio es alcista porque las reformas crean una posible demanda estructural de ENA. Un programa de recompra financiado con hasta el 95 % de los ingresos netos del protocolo podría reducir la oferta circulante y vincular la demanda de ENA al crecimiento de USDe y a los ingresos del protocolo. Las reformas anunciadas ya han provocado una fuerte reacción del mercado, lo que demuestra que los operadores consideran que los cambios son favorables.
Sin embargo, el escenario alcista sigue siendo condicional. La oferta de USDe ha caído con fuerza desde su máximo de 2025 hasta aproximadamente 4.000 millones de dólares, muy por debajo del umbral de 7.500 millones necesario para activar las recompras propuestas. El cambio en las comisiones también requiere la aprobación de la gobernanza. Además, la liberación puntual de tokens de inversores prevista para el 5 de octubre de 2026 podría generar un exceso de oferta a corto plazo, especialmente porque no se ha revelado el importe.
Por tanto, los operadores podrían seguir valorando ENA en función de dos fuerzas contrapuestas: las expectativas de recompra y la expansión del ecosistema, por un lado, y el desbloqueo de octubre y la débil demanda de USDe, por otro. Para mantener el impulso alcista sería necesario un aumento de la circulación de USDe, mayores ingresos del protocolo y pruebas de que los nuevos productos institucionales pueden reducir la dependencia de las tasas de financiación de los derivados. Hasta entonces, ENA podría seguir siendo volátil pese a la narrativa positiva sobre su tokenómica.