Ethena משנה את הטוקנומיקה של ENA באמצעות רכישות חוזרות ושחרורי נעילה
Ethena הודיעה על רפורמות משמעותיות בטוקנומיקה של ENA, ובהן רכישות חוזרות, שינויים בשחרור טוקנים למשקיעים ומתג עמלות מוצע המקושר להכנסות. ENA עלה ביותר מ-20% במהלך יום המסחר וכמעט 60% בתוך שבוע לאחר ההודעה.
קרן Ethena מתכננת לרכוש מחדש את יתרת ה-ENA הנעול שבידי משקיעים מוקדמים מסוימים, שמכרו טוקנים בשווקים משניים. היא גם תחליף את לוח ההבשלה החודשי בן שלוש השנים של משקיעי הון הסיכון בשחרור חד-פעמי ב-5 באוקטובר 2026. טוקני הצוות ימשיכו להיות כפופים לתנאי הנעילה הקיימים. היקף השחרור למשקיעים לא נחשף, ולכן סוחרים חשופים ללחצי היצע ומכירה אפשריים.
Ethena ו-Ethena Labs מכינות Master Framework Agreement, שיעביר קניין רוחני מרכזי וערך כלכלי שנוצר מהפרוטוקול לשליטת הקרן והאקוסיסטם שלה, בעוד שמחזיקי ENA ישמרו על פיקוח באמצעות הממשל.
מתג העמלות המוצע, שאושר בוועדת הסיכונים וצפוי להצבעה בממשל ב-2 בספטמבר, יקצה עד 95% מהרווח הנקי לרכישות ENA אוטומטיות לאחר שהיצע USDe יגיע ל-7.5 מיליארד דולר. ההכנסות עשויות להגיע ממוצרי חיסכון של USDe, שירותי סטייבלקוין במיתוג לבן ו-Ethena X.
היצע USDe ירד מכמעט 15 מיליארד דולר בשיאו ב-2025 לכ-4 מיליארד דולר, בעקבות היחלשות שיעורי המימון בנגזרים. Ethena מתרחבת להלוואות מוסדיות, מוצרי חיסכון ותשתיות סטייבלקוין כדי להפחית את תלותה במחזורי השוק. הרפורמות חיוביות ל-ENA בטווח הקצר, אך עליות בטווח הארוך תלויות בהתחדשות צמיחת USDe, בהכנסות הפרוטוקול, באישור מתג העמלות ובהיקף האמיתי של השחרור באוקטובר. בעבר השתמשה Ethena בכ-890 מיליון דולר מהעתודות לתוכנית רכישה חוזרת חד-פעמית, בעוד Coinbase Ventures ו-Arthur Hayes חשפו רכישות ENA בשוק המשני.
Bullish
השפעת המחיר המיידית היא שורית, משום שהרפורמות יוצרות פוטנציאל לביקוש מבני ל־ENA. תוכנית רכישה חוזרת שתמומן בעד 95% מההכנסה הנקייה של הפרוטוקול עשויה לצמצם את ההיצע במחזור ולקשור את הביקוש ל־ENA לצמיחת USDe ולהכנסות הפרוטוקול. הרפורמות שהוכרזו כבר עוררו תגובה חזקה בשוק, ומראות שסוחרים רואים בשינויים גורם תומך.
עם זאת, התרחיש השורי עדיין מותנה. היצע USDe ירד בחדות משיאו ב־2025 לכ־4 מיליארד דולר, הרבה מתחת לסף של 7.5 מיליארד דולר הנדרש להפעלת הרכישות החוזרות המוצעות. מתג העמלות דורש גם אישור ממשל. בנוסף, שחרור חד־פעמי של טוקנים למשקיעים ב־5 באוקטובר 2026 עלול ליצור לחץ היצע קצר טווח, במיוחד משום שהכמות לא נחשפה.
לכן, סוחרים עשויים להמשיך לתמחר את ENA לפי שני כוחות מתחרים: ציפיות לרכישות חוזרות והתרחבות המערכת האקולוגית מצד אחד, והפתיחה באוקטובר והביקוש החלש ל־USDe מצד שני. מומנטום שורי מתמשך ידרוש עלייה במחזור ה־USDe, הכנסות פרוטוקול חזקות יותר וראיות לכך שמוצרים מוסדיים חדשים יכולים להפחית את התלות בשיעורי המימון בשוק הנגזרים. עד אז, ENA עשוי להישאר תנודתי למרות הנרטיב החיובי סביב הטוקנומיקה.