Ethena rivede la tokenomics di ENA con riacquisti e sblocchi
Ethena ha annunciato importanti riforme della tokenomics di ENA, tra cui riacquisti, modifiche agli sblocchi per gli investitori e un meccanismo di commissioni legato ai ricavi. Dopo l’annuncio, ENA è salita di oltre il 20% nella giornata e di quasi il 60% in una settimana.
La Ethena Foundation intende riacquistare gli ENA ancora bloccati detenuti da alcuni investitori iniziali che hanno venduto token sui mercati secondari. Sostituirà inoltre il programma di maturazione mensile triennale degli investitori di venture capital con un’unica distribuzione il 5 ottobre 2026. I token del team manterranno gli attuali termini di blocco. L’entità della distribuzione agli investitori non è stata resa pubblica, lasciando i trader esposti a una potenziale pressione dell’offerta e delle vendite.
Ethena ed Ethena Labs stanno preparando un Master Framework Agreement che collocherebbe la proprietà intellettuale principale e il valore economico generato dal protocollo sotto la fondazione e il suo ecosistema, mentre i detentori di ENA manterrebbero la supervisione della governance.
Un meccanismo di commissioni proposto, approvato dal comitato per i rischi e previsto per una votazione di governance il 2 settembre, destinerebbe fino al 95% del reddito netto a riacquisti automatici di ENA quando l’offerta di USDe raggiungerà 7,5 miliardi di dollari. I ricavi potrebbero provenire da prodotti di risparmio USDe, servizi di stablecoin white-label ed Ethena X.
L’offerta di USDe è scesa da quasi 15 miliardi di dollari al picco del 2025 a circa 4 miliardi, poiché i tassi di finanziamento dei derivati si sono indeboliti. Ethena si sta espandendo nei prestiti istituzionali, nei prodotti di risparmio e nelle infrastrutture per stablecoin per ridurre la dipendenza dai cicli di mercato. Le riforme sono rialziste per ENA nel breve periodo, ma i guadagni a lungo termine dipenderanno dalla ripresa della crescita di USDe, dai ricavi del protocollo, dall’approvazione del meccanismo di commissioni e dall’effettiva entità dello sblocco di ottobre. In precedenza Ethena aveva utilizzato circa 890 milioni di dollari di riserve per un programma di riacquisto una tantum, mentre Coinbase Ventures e Arthur Hayes hanno dichiarato di aver acquistato ENA sul mercato secondario.
Bullish
L’impatto immediato sul prezzo è rialzista perché le riforme creano una potenziale domanda strutturale di ENA. Un programma di riacquisto finanziato con fino al 95% dei ricavi netti del protocollo potrebbe ridurre l’offerta circolante e collegare la domanda di ENA alla crescita di USDe e ai ricavi del protocollo. Le riforme annunciate hanno già provocato una forte reazione del mercato, mostrando che i trader considerano i cambiamenti favorevoli.
Tuttavia, il caso rialzista rimane condizionato. L’offerta di USDe è diminuita bruscamente dal picco del 2025 a circa 4 miliardi di dollari, ben al di sotto della soglia di 7,5 miliardi necessaria per attivare i riacquisti proposti. Anche il cambio del sistema di commissioni richiede l’approvazione della governance. Inoltre, il rilascio una tantum dei token degli investitori previsto per il 5 ottobre 2026 potrebbe creare un eccesso di offerta nel breve termine, soprattutto perché l’importo non è stato reso noto.
I trader potrebbero quindi continuare a valutare ENA sulla base di due forze contrapposte: da un lato, le aspettative di riacquisto e l’espansione dell’ecosistema; dall’altro, lo sblocco di ottobre e la debole domanda di USDe. Per sostenere lo slancio rialzista sarebbero necessari un aumento della circolazione di USDe, maggiori ricavi del protocollo e prove che i nuovi prodotti istituzionali possano ridurre la dipendenza dai tassi di finanziamento dei derivati. Fino ad allora, ENA potrebbe rimanere volatile nonostante la narrativa positiva sulla tokenomics.