Ethena merombak tokenomik ENA dengan pembelian balik dan pembukaan kunci
Ethena mengumumkan pembaharuan besar tokenomik ENA, termasuk pembelian balik, perubahan pelepasan token pelabur dan suis yuran yang dicadangkan berdasarkan hasil. ENA meningkat lebih 20% dalam sehari dan hampir 60% dalam seminggu selepas pengumuman itu.
Ethena Foundation merancang untuk membeli balik baki ENA yang dikunci dan dipegang oleh pelabur awal tertentu yang telah menjual token di pasaran sekunder. Yayasan itu juga akan menggantikan jadual vesting bulanan selama tiga tahun bagi pelabur modal teroka dengan pelepasan sekali gus pada 5 Oktober 2026. Token pasukan akan mengekalkan syarat penguncian sedia ada. Saiz pelepasan token pelabur belum didedahkan, menyebabkan pedagang terdedah kepada potensi tekanan bekalan dan jualan.
Ethena dan Ethena Labs sedang menyediakan Master Framework Agreement yang akan meletakkan harta intelek utama serta nilai ekonomi yang dijana protokol di bawah yayasan dan ekosistemnya, manakala pemegang ENA mengekalkan pengawasan tadbir urus.
Suis yuran yang dicadangkan, yang telah diluluskan oleh jawatankuasa risiko dan dijadualkan untuk undian tadbir urus pada 2 September, akan memperuntukkan sehingga 95% pendapatan bersih kepada pembelian balik ENA automatik apabila bekalan USDe mencapai AS$7.5 bilion. Hasil boleh datang daripada produk simpanan USDe, perkhidmatan stablecoin white-label dan Ethena X.
Bekalan USDe telah jatuh daripada hampir AS$15 bilion pada kemuncaknya pada 2025 kepada kira-kira AS$4 bilion apabila kadar pembiayaan derivatif melemah. Ethena sedang berkembang ke dalam pinjaman institusi, produk simpanan dan infrastruktur stablecoin bagi mengurangkan kebergantungan pada kitaran pasaran. Pembaharuan ini positif untuk ENA dalam jangka pendek, tetapi keuntungan jangka panjang bergantung pada pertumbuhan USDe yang pulih, hasil protokol, kelulusan suis yuran dan skala sebenar pelepasan token pada Oktober. Ethena sebelum ini menggunakan kira-kira AS$890 juta rizab untuk program pembelian balik sekali gus, manakala Coinbase Ventures dan Arthur Hayes telah mendedahkan pembelian ENA di pasaran sekunder.
Bullish
Kesan harga serta-merta adalah bullish kerana reformasi tersebut mewujudkan potensi permintaan struktur untuk ENA. Program pembelian balik yang dibiayai sehingga 95% daripada pendapatan bersih protokol boleh mengurangkan bekalan dalam edaran dan mengaitkan permintaan ENA dengan pertumbuhan USDe serta hasil protokol. Reformasi yang diumumkan telah mencetuskan tindak balas pasaran yang kukuh, menunjukkan bahawa pedagang melihat perubahan ini sebagai sokongan.
Namun, kes bullish itu masih bersyarat. Bekalan USDe telah jatuh dengan ketara daripada paras kemuncaknya pada 2025 kepada kira-kira AS$4 bilion, jauh di bawah ambang AS$7.5 bilion yang diperlukan untuk mengaktifkan pembelian balik yang dicadangkan. Suis yuran itu juga memerlukan kelulusan tadbir urus. Selain itu, pelepasan token pelabur secara sekali sahaja pada 5 Oktober 2026 boleh mewujudkan lebihan bekalan jangka pendek, khususnya kerana jumlahnya belum didedahkan.
Oleh itu, pedagang mungkin terus menetapkan harga ENA berdasarkan dua kuasa yang bersaing: jangkaan pembelian balik dan peluasan ekosistem di satu pihak, serta unlock Oktober dan permintaan USDe yang lemah di pihak yang lain. Momentum bullish yang berterusan memerlukan peningkatan edaran USDe, hasil protokol yang lebih kukuh dan bukti bahawa produk institusi baharu boleh mengurangkan pergantungan pada kadar pendanaan derivatif. Sehingga itu, ENA mungkin kekal tidak menentu walaupun naratif tokenomiknya positif.