Ethena reformula a tokenomics da ENA com recompras e desbloqueios
A Ethena anunciou grandes reformas na tokenomics da ENA, incluindo recompras, mudanças nos desbloqueios de investidores e uma proposta de mecanismo de taxas ligado à receita. A ENA subiu mais de 20% no dia e quase 60% em uma semana após o anúncio.
A Ethena Foundation planeja recomprar os ENA ainda bloqueados detidos por certos investidores iniciais que venderam tokens no mercado secundário. Também substituirá o cronograma de aquisição mensal de três anos dos investidores de capital de risco por uma liberação única em 5 de outubro de 2026. Os tokens da equipe manterão os termos atuais de bloqueio. O tamanho da liberação dos investidores não foi divulgado, deixando os traders expostos a uma possível pressão de oferta e venda.
A Ethena e a Ethena Labs estão preparando um Master Framework Agreement que colocaria a propriedade intelectual essencial e o valor econômico gerado pelo protocolo sob a fundação e seu ecossistema, enquanto os detentores de ENA manteriam a supervisão da governança.
Um mecanismo de taxas proposto, aprovado pelo comitê de risco e previsto para votação de governança em 2 de setembro, destinaria até 95% da renda líquida a recompras automatizadas de ENA quando a oferta de USDe atingir US$ 7,5 bilhões. A receita poderia vir de produtos de poupança em USDe, serviços de stablecoins white-label e da Ethena X.
A oferta de USDe caiu de quase US$ 15 bilhões no pico de 2025 para cerca de US$ 4 bilhões, à medida que as taxas de financiamento de derivativos enfraqueceram. A Ethena está se expandindo para empréstimos institucionais, produtos de poupança e infraestrutura de stablecoins para reduzir sua dependência dos ciclos de mercado. As reformas são otimistas para a ENA no curto prazo, mas os ganhos de longo prazo dependerão da retomada do crescimento da USDe, da receita do protocolo, da aprovação do mecanismo de taxas e do tamanho efetivo do desbloqueio de outubro. Anteriormente, a Ethena usou cerca de US$ 890 milhões em reservas para um programa único de recompra, enquanto a Coinbase Ventures e Arthur Hayes divulgaram compras de ENA no mercado secundário.
Bullish
O impacto imediato no preço é altista porque as reformas criam uma possível demanda estrutural por ENA. Um programa de recompra financiado por até 95% da receita líquida do protocolo poderia reduzir a oferta em circulação e vincular a demanda por ENA ao crescimento do USDe e à receita do protocolo. As reformas anunciadas já provocaram uma forte reação do mercado, mostrando que os traders consideram as mudanças favoráveis.
No entanto, o cenário altista continua condicionado. A oferta de USDe caiu acentuadamente desde o pico de 2025, para cerca de US$ 4 bilhões, muito abaixo do limite de US$ 7,5 bilhões necessário para ativar as recompras propostas. A alteração das taxas também depende da aprovação da governança. Além disso, a liberação única de tokens dos investidores em 5 de outubro de 2026 pode criar um excesso de oferta no curto prazo, especialmente porque o montante não foi divulgado.
Assim, os traders podem continuar precificando ENA com base em duas forças opostas: as expectativas de recompra e a expansão do ecossistema, de um lado, e o desbloqueio de outubro e a fraca demanda por USDe, de outro. A continuidade do impulso altista exigiria aumento da circulação de USDe, maior receita do protocolo e evidências de que novos produtos institucionais podem reduzir a dependência das taxas de financiamento de derivativos. Até lá, ENA pode continuar volátil apesar da narrativa positiva sobre a tokenomics.