Ethena gör om ENA:s tokenomics med återköp och upplåsningar
Ethena har meddelat omfattande reformer av ENA:s tokenomik, inklusive återköp, ändringar av investerares upplåsningar och ett föreslaget intäktskopplat avgiftsreglage. ENA steg mer än 20 procent under dagen och nästan 60 procent på en vecka efter beskedet.
Ethena Foundation planerar att köpa tillbaka återstående låsta ENA-token som innehas av vissa tidiga investerare som sålt token på andrahandsmarknaden. Stiftelsen kommer också att ersätta riskkapitalinvesterarnas treåriga månatliga intjäningsplan med en engångsfrigivning den 5 oktober 2026. Teamets token behåller sina nuvarande låsningsvillkor. Storleken på investerarfrigivningen har inte offentliggjorts, vilket lämnar handlare exponerade för potentiellt utbuds- och säljtryck.
Ethena och Ethena Labs förbereder ett huvudramavtal som skulle placera viktig immateriell egendom och protokollgenererat ekonomiskt värde under stiftelsen och dess ekosystem, medan ENA-innehavare behåller tillsyn genom styrningen.
Ett föreslaget avgiftsreglage, som godkänts av riskkommittén och ska gå till omröstning i styrningen den 2 september, skulle fördela upp till 95 procent av nettointäkterna till automatiska ENA-återköp när USDe-utbudet når 7,5 miljarder dollar. Intäkterna kan komma från USDe:s sparprodukter, white-label-tjänster för stablecoins och Ethena X.
USDe-utbudet har minskat från nästan 15 miljarder dollar vid toppen 2025 till omkring 4 miljarder dollar när finansieringsräntorna på derivat försvagades. Ethena expanderar inom institutionell utlåning, sparprodukter och stablecoin-infrastruktur för att minska sitt beroende av marknadscykler. Reformen är kortsiktigt positiv för ENA, men långsiktiga uppgångar beror på förnyad USDe-tillväxt, protokollintäkter, godkännande av avgiftsreglaget och den faktiska omfattningen av upplåsningen i oktober. Ethena använde tidigare omkring 890 miljoner dollar i reserver till ett engångsåterköpsprogram, medan Coinbase Ventures och Arthur Hayes har offentliggjort köp av ENA på andrahandsmarknaden.
Bullish
Den omedelbara priseffekten är positiv eftersom reformerna skapar potential för en strukturell efterfrågan på ENA. Ett återköpsprogram som finansieras med upp till 95 % av protokollets nettovinst skulle kunna minska det cirkulerande utbudet och koppla efterfrågan på ENA till USDes tillväxt och protokollintäkter. De tillkännagivna reformerna har redan utlöst en kraftig marknadsreaktion, vilket visar att handlarna ser förändringarna som stödjande.
Det positiva scenariot är dock fortfarande villkorat. USDe-utbudet har fallit kraftigt från toppen 2025 till omkring 4 miljarder dollar, vilket är långt under tröskeln på 7,5 miljarder dollar som krävs för att aktivera de föreslagna återköpen. Avgiftsväxlingen kräver också godkännande från styrningen. Dessutom kan det engångsvisa frisläppandet av investerartokens den 5 oktober 2026 skapa ett kortsiktigt utbudsöverskott, särskilt eftersom mängden inte har offentliggjorts.
Handlarna kan därför fortsätta att prissätta ENA utifrån två motverkande krafter: förväntningar på återköp och ekosystemexpansion å ena sidan, samt upplåsningen i oktober och svag USDe-efterfrågan å andra sidan. För att en varaktig positiv trend ska uppstå krävs ökad USDe-cirkulation, starkare protokollintäkter och bevis på att nya institutionella produkter kan minska beroendet av finansieringsräntor på derivatmarknaden. Fram till dess kan ENA förbli volatil trots den positiva tokenomik-berättelsen.