Ethena 透過回購與解鎖改革 ENA 代幣經濟學

Ethena 宣布 ENA 代幣經濟的重大改革，包括回購、投資人解鎖安排變更，以及一項與營收掛鉤的費用開關提案。公告後，ENA 單日上漲超過 20%，一週內接近上漲 60%。 Ethena Foundation 計畫回購部分早期投資人持有的剩餘鎖定 ENA；這些投資人曾在次級市場出售代幣。基金會也將把創投投資人原本為期三年的每月歸屬時程，改為 2026 年 10 月 5 日一次性釋出。團隊代幣將維持現有鎖定條款。投資人釋出規模尚未公布，使交易員面臨潛在的供給增加與賣壓。 Ethena 與 Ethena Labs 正準備一份 Master Framework Agreement，將關鍵智慧財產以及協議產生的經濟價值置於基金會及其生態系統之下，而 ENA 持有人仍保留透過治理進行監督的權力。 風險委員會已批准的費用開關提案，預計於 9 月 2 日進行治理投票。當 USDe 供應量達到 75 億美元時，該方案將把最高 95% 的淨收入分配給自動 ENA 回購。收入來源可能包括 USDe 儲蓄產品、白標穩定幣服務及 Ethena X。 隨著衍生品資金費率走弱，USDe 供應量已從 2025 年高峰期接近 150 億美元，降至約 40 億美元。Ethena 正拓展機構借貸、儲蓄產品與穩定幣基礎設施，以降低對市場週期的依賴。這些改革短期內利多 ENA，但長期漲勢取決於 USDe 是否恢復成長、協議收入、費用開關是否獲得批准，以及 10 月解鎖的實際規模。Ethena 過去曾動用約 8.9 億美元準備金進行一次性回購計畫，而 Coinbase Ventures 與 Arthur Hayes 也已揭露在次級市場購買 ENA。