Ethena ser på icke-crypto-reserver för att höja USDe-avkastningen
Ethena-grundaren Gary Young säger att USDe varit "dåligt positionerat" sedan kryptokraschen i oktober, vilket tvingat protokollet att diversifiera USDe:s säkerheter bortom krypto.
USDe:s avkastning har fallit kraftigt. Efter att ha handlats runt ~10–22 % i slutet av 2024/början av 2025 sjönk den veckovisa genomsnittsavkastningen till 3,54 % i april 2026. Samtidigt är USDe:s avkastning nu liknande den amerikanska statsobligationsräntan (också ~3,54 %), men USDe medför reserv- och depeg-risk.
Utbudet har krympt snabbt: USDe-utbudet föll från över 14 miljarder dollar till under ~6 miljarder dollar, och inlösenbelopp uppgick till över 9 miljarder dollar i slutet av 2025. Marknadsvärdet sjönk också från 14,8 miljarder dollar till 5,8 miljarder dollar (ungefär en 2,5× nedgång), med på varandra följande månatliga nettoutflöden.
Ethenas plan är att lägga till intäktsströmmar och basismöjligheter från icke-krypto-tillgångar, inklusive råvaror och aktier. Man planerar också institutionell utlåning via triparty-kollateraliserad utlåning genom större plattformar som Coinbase, Kraken och Anchorage, samt prime-lån via CeFi och Hyperliquid, tillsammans med exponering mot RWA utöver statsskuldsväxlar.
Handelsrelevans: om USDe:s reservmix förbättrar motståndskraften kan USDe-avkastningen stabiliseras i förhållande till statsobligationer, vilket potentiellt minskar inlösningstrycket. Men tills marknaderna validerar den riskjusterade avkastningen kan handlare förbli selektiva och betrakta USDe som ett ränteinstrument med känslighet för kryptocykler.
Neutral
Meddelandet är överlag mer neutralt för marknaden. USDe-avkastningen har fallit kraftigt från 10%–22% till ungefär 3,54%, och utbudet/marknadsvärdet har minskat markant (utbudet krympt med cirka 2,5 gånger, och mer än 9 miljarder USD planeras lösas in i slutet av 2025). Sådana siffror tenderar kortsiktigt att fortsätta dämpa riskaptiten; handlare är mer benägna att minska marginalallokeringen till USDe, liknande tidigare faser då stabilcoin-volymen och kapitalutflödet accelererade efter “avkastningsfall + avpeggning/volatilitets-händelser”.
Men nyheten innehåller också potentiella bufferelement: Ethena planerar att diversifiera USDe:s säkerheter till råvaror, aktier, institutionella tredjeparts-lån och ett bredare utbud av RWA, så att dess avkastning och basismöjligheter inte längre helt är beroende av kryptomarknadens cykler. Om detta genomförs och ger USDe en bättre riskjusterad avkastning än att bara hålla T-bills, samt minskar spridningen av avpeggningar/volatilitet, kan det på lång sikt förbättra stabilcoinens motståndskraft mot inlösenpress i svaga marknader.
På kort sikt (veckor till månader) beror mycket på marknadens verifiering av om den nya reservportföljen verkligen kan höja risk-avkastningen; på längre sikt (några kvartal) kan sentimentet gradvis återhämta sig om avkastningen stabiliseras och avpeggningspremien minskar. Sammanfattningsvis är påverkan “observant, något neutral”.