Santiment: ودائع ETH تتجاوز 50% على الورق — CoinShares: الستيك النشط ~31%
ذكرت Santiment أن الإيداعات في عقد إيداع الستيكينغ الخاص بـ Ethereum تساوي تراكميًا حوالي 50.18% من معروض ETH (≈80 مليون ETH)، وهو اختراق رمزي لمستوى 50%. اعترضت CoinShares ومحللون آخرون على هذه الحسبة، مشيرين إلى أن عقد الإيداع يسجل الإيداعات التراكمية طوال العمر ولا يعكس عمليات السحب التي أتاحها تحديث Shanghai/Capella. بعد تسوية بيانات السحوبات، وخروج المدققين والسحوبات (من مصادر مثل Ethplorer وCryptoQuant)، تقدر CoinShares أن الستاك النشط الصافي — أي ETH الذي يؤمن الشبكة فعليًا — يبلغ نحو 37 مليون ETH، أو حوالي 30.8% من المعروض المتداول. الخلاف منهجي: تُبلغ Santiment عن الإيداعات الإجمالية التراكمية، بينما تُبلغ CoinShares عن الستاك النشط الصافي الذي يطرح منه السحوبات والمدققين غير النشطين/المنسحبين. بالنسبة للمتداولين، الاختلاف مهم. أرقام الإيداعات الإجمالية قد تبالغ في تقدير ETH الملتزم بأمن الشبكة وتقلل من المعروض المتداول السائل، مما يؤثر على النماذج المعتمدة على المعروض، وتدفّقات صناديق ETF، وتقييمات المخاطر المتعلقة بالستيكينغ وتوقعات السيولة. ومع ذلك، فإن نحو 31% ستاك نشط لا يزال يمثل رأس مال كبير ملتزمًا يدعم أمان الشبكة. يجب على المتداولين تفضيل المقاييس التي تراعي المدققين والسحوبات (الستاك النشط الصافي) عند نمذجة صدمات المعروض أو ضغط البيع المرتبط بالستيكينغ أو التعرض المؤسسي.
Neutral
الأخبار في الأساس منهاجية أكثر منها إشارة إلى تغيير فوري في المعروض أو محفز جديد. رقم Santiment البالغ 50.18% هو مقياس إجمالي تراكمي وقد يُفهم خطأً على أنه يعني أن كمية أكبر من ETH مُقفلة عن التداول مما تؤمنه الشبكة فعليًا. تصحيح CoinShares (الحصة النشطة الصافية ≈31%) يقلل من إدراك المعروض المقفول ويدل على أن قد يكون هناك المزيد من ETH السائل متاحًا، مما قد يخفّض السرد الصعودي الذي يعتمد على >50% من المعروض مقفولًا. التأثير على السعر على المدى القصير من المرجح أن يكون محدودًا: التحديث يصحح نماذج المحللين وقد يغيّر افتراضات المتداولين بشأن المعروض المتاح والضغط البيعي المحتمل، لكنه بحد ذاته لا يغيّر أرصدة السلسلة أو السياسة الاقتصادية. على المدى المتوسط، يمكن أن يحسّن الاستخدام أوضح لمقاييس الحصة النشطة الصافية نماذج التسعير لمنتجات الستاكينغ وتدفقات صناديق المؤشرات وتقييمات مخاطر السيولة. عموماً، القصة تقلّل من المبالغة في المعلن عن المعروض المقفول (مما يخفف التفسيرات الصعودية المتطرفة) مع تأكيد بقاء حصة كبيرة ملتزمة، لذا يجب أن تكون ردّة فعل السوق متزنة ومعتمدة على البيانات بدلاً من اتجاهية.