Santiment：合约记录 ETH 超过50% — CoinShares：活跃质押约31%
Santiment 报告称，以太坊质押存款合约的累计存款约占总供应的 50.18%（≈8,000 万 ETH），首次在纸面上突破 50% 阈值。CoinShares 与其他分析师对此表示异议，指出存款合约仅记录累计存入，不反映上海/Capella 升级后允许的取款。经对取款、验证者退出及相关数据（如 Ethplorer、CryptoQuant）进行调整后，CoinShares 估算实际用于保护网络的净活跃质押约为 3,700 万 ETH，约占流通量的 30.8%。争议在于方法论：Santiment 报告的是累计（毛）存款，而 CoinShares 报告的是扣除取款与已退出验证者后的净活跃质押。对交易者而言，这一差异很重要。毛存款数据可能高估承诺用于网络安全的 ETH 并低估可流通供应，从而影响基于供给的模型、ETF 流向、与质押相关的风险评估和流动性预测。但约 31% 的活跃质押仍代表大量被锁定资本，有助于网络安全。交易者在建立对供给冲击、质押相关抛压或机构敞口的模型时，应优先采用考虑取款与验证者状态的净活跃质押指标。
中性
该新闻主要是方法论上的澄清，而非立即改变供给或带来新的市场催化因素。Santiment 报出的 50.18% 是累计（毛）指标，可能被误读为更多 ETH 被长期锁定；CoinShares 的修正（净活跃质押 ≈31%）降低了被视为锁定的供给量，从而暗示更多流动 ETH 可能可用，这会削弱基于“超过 50% 被锁定” 的极端看涨论调。短期价格影响可能有限：此次修正更多影响分析模型和交易者对可用供给及潜在抛压的假设，但并未改变链上余额或经济政策。中期来看，采用净活跃质押指标有助于改进质押产品、ETF 流向和流动性风险的定价模型。总体而言，此事纠正了对锁定供给的夸大（抑制极端看涨解读），同时确认仍有大量资金被质押，因此市场反应应以数据为主、谨慎应对，而不是单边行情。